20200913-安信证券-博菱电器-873083.OC-博菱电器_国内外小家电市场开拓成效显著_2020H1净利润大增184__6页_599kb

博菱电器2020年上半年总结

核心内容

博菱电器在2020年上半年取得了显著的业绩增长，主要得益于前期研发投入和市场开拓策略的成功实施。公司营业总收入达到5.49亿元，同比增长55.49%；归母净利润为4023.32万元，同比增长183.84%。资产总额增长至8.25亿元，同比增长35.91%，净资产增长至4.95亿元，同比增长7.67%。

主要观点

• 收入与利润增长显著：公司上半年实现营业总收入和归母净利润的大幅增长，显示其业务规模和经营业绩持续提升。
• 毛利率提升明显：公司整体毛利率从上年同期的19.71%提升至23.45%，其中马达类产品毛利率提升3.16个百分点，电热类产品毛利率提升20.72个百分点。
• 销售结构优化：公司主要销售市场为境外，国外销售收入增长55.73%，达到5.31亿元；国内销售收入虽增长48.75%，但占比较小，仅为1808.44万元。
• 全球化布局加速：2019年11月公司审议通过在新加坡和印度尼西亚设立境外机构的议案，2020年1月已在印尼设立“博菱科技（印尼）有限公司”，注册资本1200万美元。公司在建工程增长818.22%，主要由于印尼小家电产业园建设及厂房改造工程的推进。
• 客户集中度高：公司前五大客户销售收入占比达83.30%，其中第一大客户“CAPITAL BRANDS DISTRIBUTION LLC”贡献了72.12%的收入，显示客户集中度较高。
• 研发投入持续增加：2020年上半年研发费用为2008.73万元，同比增长37.56%。公司研发队伍扩大，技术人员累计达189名，较期初净增104名。
• 投资建议：鉴于公司业绩表现和市场前景，建议投资人关注其未来发展。
• 风险提示：公司面临客户集中、汇率波动、劳动力成本上升及主要原料价格波动等风险。

关键信息

业务表现

• 营业总收入：5.49亿元，同比增长55.49%
• 归母净利润：4023.32万元，同比增长183.84%
• 毛利率：23.45%，较去年同期提升3.74个百分点
• 资产总额：8.25亿元，同比增长35.91%
• 净资产：4.95亿元，同比增长7.67%

产品结构

• 马达类产品：收入5.07亿元，同比增长52.34%，毛利率24.13%，提升3.16个百分点
• 电热类产品：收入3042.46万元，同比增长73.25%，毛利率18.29%，提升20.72个百分点

市场布局

• 国外市场：销售收入5.31亿元，同比增长55.73%，毛利率23.34%，提升3.46个百分点
• 国内市场：销售收入1808.44万元，同比增长48.75%，毛利率26.57%，提升11.68个百分点

客户情况

• 前五大客户销售收入占比83.30%
• 第一大客户“CAPITAL BRANDS DISTRIBUTION LLC”贡献72.12%的收入
• 与博世、美康雅、赛博、汉美驰等国际品牌商保持良好合作关系

研发投入

• 研发费用2008.73万元，同比增长37.56%
• 技术人员累计189名，较期初净增104名

存货与市值

• 存货账面价值增长83.27%
• 公司总市值为23亿元，对应PE（ttm）为25.4X

风险提示

• 客户集中风险
• 汇率波动风险
• 劳动力成本上升风险
• 主要原料价格波动风险

图表目录

• 图1：博菱电器历年营收及增速
• 图2：博菱电器历年归母净利润及增速
• 图3：博菱电器历年盈利能力情况（%）
• 图4：博菱电器历年费用能力情况（%）
• 图5：博菱电器历年偿债能力情况
• 图6：博菱电器历年经营活动现金流量净额（万元）

联系人信息

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公司地址

• 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，邮编：518026
• 上海：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层，邮编：200080
• 北京：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层，邮编：100034

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