2021年5月保险行业月报数据点评：健康险单月再现负增长，老三家车险主动控速-20210628-申万宏源-28页_1mb

健康险单月再现负增长 老三家车险主动控速

行业数据概览

2021年5月，保险行业累计原保费收入达2.43万亿元，同比增长5.5%，但当月保费收入同比减少0.4%，再现单月负增长。行业累计保费增长保持稳健，但车险业务当月增速为-5.3%，边际拖累整体保费增长。

• 人身险：累计原保费收入增长6.5%，单月增速为0.6%，与4月基本持平。
• 财产险：累计原保费收入增长2.6%，单月增速为-2.3%，增速下滑12.51个pct。
• 健康险：单月增速下降0.7%，件均保费同比下降3.3%，但保单件数同比增长12.7%，期末健康险保单件数达1.55亿件。
• 赔付支出：1-5月累计赔付支出达6360.22亿元，同比增长23.5%。
• 资金运用：期末资金运用余额为22.81万亿元，同比增长5.2%；股基投资环比增长2.2%，但较年初下降0.7%。

人身险公司经营分析

健康险表现

• 健康险件均保费为2303元，同比下降3.3%。
• 健康险保额占比下降至73.6%，同比提升13.98个pct。
• 健康险累计保费同比增长9.0%，增速较去年同期减少8.05个pct。
• 5月健康险单月保费增速由正转负至-0.7%，全年健康险增速逐月下降，反映人力下滑与产品创新乏力。

寿险与意外险

• 寿险当月增速为1.5%，累计增速为6.2%。
• 人身意外险当月增速为-8.6%，累计增速为7.8%。
• 上市险企5月NBV同比增速分别为：中国太保1%、中国平安-5%、新华保险-10%、中国人寿-20%。

新单复苏

• 平安人寿推出嘉护定期重疾产品，涵盖120种重疾，可组合叠加，费率极具性价比。
• 5月平安个人新单大幅下降30.7%，复苏疲态明显。
• 预计2H21为新单修复的关键时间点，需关注有效人力增长与队伍质态改善。

财产险公司经营分析

财产险总体表现

• 财产险公司当月原保费收入达1077.45亿元，同比减少2.3%。
• 累计原保费收入达0.6万亿元，同比增长2.6%。
• 车险当月增速为-8.7%，累计车险件均保费同比下降14.5%至1362元，累计费率同比下降44.3%至1.681‰。

车险业务分析

• 车险保费收入同比下降7.3%，单月增速为-8.7%，二季度低基数效应过去，降幅扩大。
• 老三家车险主动控制增速，聚焦品质改善。
• 承保盈利集中度显著提升，头部公司通过价费联动、渠道优化等方式提升业务质量。

产险区域表现

• 北上广深等地区产险保费增速较快，如上海保持9.4%。
• 青岛、陕西等地区增速较高，而云南、吉林等地区出现负增长。

投资建议

• 负债端：当前保险行业负债端尚未出现趋势性反转，需关注新单修复及队伍质态改善。
• 资产端：预计下半年10年期国债收益率调整至3.6%左右，经济韧性提供相对收益基础。
• 估值水平：当前中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险及行业平均P/EV分别为0.80X、0.81X、0.57X、0.55X和0.68X，均处于历史低位。
• 推荐顺序：中国平安、中国太保、中国人保；港股关注友邦保险和中国财险。

风险提示

• 长端利率快速下行
• 权益市场单边下行
• 保障类产品销售不及预期

主要结论

• 健康险增速放缓主要受件均保费拖累，但保单件数增长显示保障缺口仍存。
• 寿险新单复苏乏力，主要因队伍质量与数量未恢复至疫情前水平。
• 车险业务受综改影响，增速下滑，但头部公司通过品质提升实现承保盈利改善。
• 行业估值处于历史低位，关注下半年新单修复与资产端收益情况，投资建议以估值修复为核心。