20220310-东吴证券-天赐材料-002709.SZ-1-2月单吨净利环比高增_业绩超市场预期_3页_525kb

报告摘要

天赐材料在2022年1-2月实现营业收入33亿元，同比增长260%，归母净利润8.6亿元，同比增长470%。业绩表现超出市场预期，主要得益于电解液业务盈利大幅增长，以及磷酸铁、日化等业务的稳定增长。

业绩超预期：1-2月公司实现营收和净利双增长，尤其电解液业务贡献近8亿元利润，单吨净利大幅提升至2万元/吨以上，显著高于21Q4的1.4万元/吨。
六氟产能释放：六氟自供比例提升至近100%，同时新型锂盐LIFSI开始起量，预计Q1出货6-7万吨，环比增长25%以上，推动电解液业务盈利高增。
全年展望：公司预计全年电解液出货量将达35万吨以上，同比增长翻倍。六氟价格维持高位，长单价格稳定，LIFSI等新型添加剂产能逐步释放，有望增强公司盈利能力和市场竞争力。
产能扩张：公司已建成宁德、广州、九江三大基地，溧阳、福鼎、南通等地的项目正在建设中，总产能规划达140万吨以上。2022年六氟有效产能预计可达5万吨，LIFSI新增1万吨产能，其他新型添加剂产能也将逐步释放。
盈利结构优化：磷酸铁业务预计全年出货10万吨以上，短期单吨净利约5000元；日化业务预计全年贡献2亿元利润，其中卡波姆有望贡献0.8亿元。
财务预测调整：公司上调2021-2023年净利润预期至22.07/55.44/72.08亿元，对应PE分别为38/15/12倍，给予2022年26倍PE，目标价150.3元，维持“买入”评级。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4,119	10,327	27,133	33,943
归母净利润（百万元）	533	2,207	5,544	7,208
每股收益（元/股）	0.56	2.30	5.78	7.51
P/E（倍）	157.70	38.07	15.16	11.66

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股净资产（元）	6.20	6.83	11.05	16.53
ROIC（%）	13%	30%	41%	44%
ROE（%）	16%	34%	52%	45%
毛利率（%）	35%	37%	35%	34%
销售净利率（%）	12%	23%	22%	23%
资产负债率（%）	41%	36%	48%	36%
P/B（倍）	24.82	12.82	7.92	5.30
EV/EBITDA（倍）	84.73	28.05	11.75	9.16