20250415-东吴证券-天赐材料-002709.SZ-2024年年报点评_Q4业绩符合预期_25年单吨净利稳中有升_3页_725kb

天赐材料（002709）2024年年报点评总结

核心内容概述

天赐材料在2024年实现了营收与利润的阶段性恢复，Q4业绩符合市场预期，2025年盈利有望稳中有升。公司作为六氟磷酸锂行业龙头，积极应对市场波动，同时推进海外建厂计划，增强了长期竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点与关键信息

1. Q4业绩表现

• 营收：2024年Q4营收36.6亿元，环比增长7.1%，同比增长11.4%。
• 净利润：Q4归母净利润1.5亿元，环比增长44.5%，同比增长4.8%。
• 毛利率：Q4毛利率为19.9%，环比提升2pct，同比提升2.9pct。
• 费用控制：Q4期间费用4.1亿元，同比减少27.3%，环比下降2.6%，费用率降至11.1%。
• 减值影响：Q4计提减值2.3亿元，但通过冲回股权激励费用和确认部分期货收益对冲了部分影响。

2. 电解液业务增长

• 出货量：2024年电解液出货约50万吨，同比增长26%；Q4出货16万吨+，环比增长17%。
• 2025年预期：预计2025年电解液出货量将增长至70万吨，同比增长40%。
• 盈利能力：2024年电解液单吨净利约0.09万元，Q4单吨净利维持在0.08万元/吨，2025年随着锂盐外售增长和LIFSI产能利用率提升，盈利有望逐步改善。

3. 正极与日化业务

• 正极业务：2024年磷铁出货9.5万吨，Q4出货3.4万吨，因转固影响折旧增加，导致Q4亏损约0.7亿元，全年合计影响利润约2.8亿元。
• 日化业务：2024年Q4贡献利润0.55亿元，全年预计贡献2亿元+，2025年预计保持稳定增长。

4. 财务预测与估值

• 归母净利润：2025年预计归母净利润为11.2亿元，2026年16.8亿元，2027年23.8亿元，分别同比增长131.21%、50.39%、41.42%。
• 盈利能力提升：毛利率从2024年的18.89%逐步提升至2027年的21.97%，归母净利率从3.87%提升至9.16%。
• 估值变化：P/E（现价&最新摊薄）从67.41倍降至13.71倍，反映市场对公司未来盈利预期的提升。

5. 费用与现金流

• 期间费用：2024年期间费用15.7亿元，同比减少2.2%，费用率12.5%，同比下降2.6pct。
• 经营性现金流：2024年经营性净现金流8.8亿元，同比下降61.2%；Q4经营性现金流2.3亿元，同比下降72.7%，环比下降31.7%。
• 资本开支：2024年资本开支7.7亿元，同比下降75.2%。

6. 资产负债情况

• 总资产：2024年末总资产239.53亿元，预计2025年增至267.74亿元。
• 负债总额：2024年末负债106.29亿元，预计2025年增至128.04亿元。
• 资产负债率：从44.37%上升至47.82%，但整体仍处于可控范围内。
• 所有者权益：2024年末归属母公司股东权益131.04亿元，预计2025年增至137.66亿元。

7. 投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月相对基准表现有望超过15%。
• 风险提示：包括下游需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧等。

结论

天赐材料2024年业绩表现符合市场预期，Q4通过费用优化与收入增长实现了盈利改善。电解液业务作为核心增长点，2025年有望实现40%的出货量增长，带动盈利能力稳步提升。正极业务受转固影响短期承压，但预计2025年亏损将显著缩窄。公司整体财务状况稳健，估值逐步下降反映市场对其未来盈利的信心增强，分析师维持“买入”评级。