20220216-国盛证券-移卡-09923.HK-再行股权激励_到店电商构筑新增长曲线_3页_806kb

移卡（09923.HK）总结

核心内容

移卡（09923.HK）是一家专注于电子商贸及互联网服务的公司，近年来通过一系列战略举措，不断拓展业务范围并提升市场竞争力。公司主要业务包括支付服务、商户端SaaS、广告与金融业务，同时通过收购千千惠，加强了在到店电商领域的布局。

主要观点

• 股权激励：公司于2021年1月24日向65名员工发放150万个RSU，占已发行股本约0.33%。这是自2019年8月1日董事会批准RSU计划以来的第二次发放，表明公司对核心人员的重视和对发展前景的信心。
• 收购千千惠：2021年10月底，公司间接全资附属公司深圳乐售云以1亿元收购千千惠品牌持有方，持有其60%的股权。千千惠主营美食、旅游等到店电商业务，覆盖200多个城市，在微信平台拥有超过300万分销达人，关注者约800万，付费客户超600万。2021年10月，千千惠GMV超过9300万元，显示出强劲的增长潜力。
• 到店电商表现：截至2021年9月21日，公司已通过RSU信托机构斥资1.2亿港币购买约410万股股份，显示公司对到店电商业务的持续投入。2021年上半年，到店电商GMV为7100万元，收入为4495万元，货币化率达63%。公司预计到店电商将带来显著的业绩增长。

关键信息

业绩表现

• Q3业绩稳健：2021年第三季度公司总支付交易量（GPV）达5696亿元，显示公司支付业务的持续增长。
• 2021年前三季度GPV：累计达到1.56万亿元，活跃支付服务商户达627万，表明公司在支付服务市场的领先地位。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为29/43/64亿元，归母净利润分别为3.7/4.4/9.3亿元。考虑股权激励费用后，归母净利润分别为4.2/4.9/9.8亿元。
• 估值：按照2022年2月15日收盘价（18.99元），对应2021-2023年PE分别为23/20/9倍，显示公司估值具有吸引力。

财务指标

财务比率

风险提示

• 经济下行：宏观经济环境变化可能对公司业绩产生不利影响。
• 互联网广告监管趋严：行业监管政策的变化可能对公司的广告业务带来挑战。

股票信息

分析师声明

• 分析师：宋嘉吉、孙爽
• 执业证书编号：S0680519010002、S0680521050001
• 邮箱：songjiaji@gszq.com、sunshuang@gszq.com

相关研究

1. 《移卡（09923.HK）：入局本地生活，营销与商户SaaS抢眼》2021-08-27
2. 《移卡（09923.HK）：扫码支付领先，商户SaaS创新》2021-06-18

估值与成长性

• 成长能力：营业收入增长率分别为127.4%、1.5%、26.4%、48.1%、49.8%，显示出公司业务的持续扩张。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为3.7/4.4/9.3亿元，考虑股权激励费用后分别为4.2/4.9/9.8亿元。
• 估值：公司PE（2022年2月15日收盘价）为23倍，P/B为2.6倍，估值相对合理。

总结

移卡（09923.HK）通过股权激励和收购千千惠，增强了对核心人员的绑定和在到店电商领域的布局，展现出强劲的业务增长潜力。公司具备B端商户服务的护城河，同时在C端业务上也有显著进展。尽管面临经济下行和监管趋严的风险，但公司未来发展前景仍被看好，维持“买入”评级。