深度报告-20240523-山西证券-电力及公用事业行业2023年报及2024年一季报综述_需求侧高增_火电业绩超预期_29页_1mb

电力及公用事业行业2023年报及2024年一季报综述分析

行业基本面
2023年及2024年一季度用电量高速增长，全社会用电量同比增速均超过60个百分点。火电业绩超预期，发电量增速显著提升，燃料成本回落是主要推动力。水电板块受来水偏枯影响，但电价上涨部分抵消了负面影响。绿电板块收入微增，但利润端承压，新能源电价下跌是主因。

火电板块
收入增速高于去年同期，毛利率大幅提升，主要得益于燃料价格下降。长三角及广东沿海地区火电企业盈利改善明显，多家公司扭亏为盈。股息率水平提高，申能股份、浙能电力等公司表现突出。长期来看，容量电价机制的推进将进一步支撑火电企业的盈利能力。

水电板块
来水偏枯导致发电量减少，但上网电价上涨，整体业绩稳中有增。一季度受益于来水改善，多家公司实现业绩回暖。国投电力、桂冠电力等公司股息率稳定，分红能力较强。电价上行及资本结构优化将为板块带来长期稳定分红。

绿电板块
收入同比小幅增长，但毛利率下降，主要受到新能源电价下跌和发电量波动的影响。头部企业如芯能科技、江苏新能在部分地区表现较好。行业整体处于复苏阶段，长期需关注政策对新能源电价的调控影响。

投资策略
火电板块短期优势显著，长期容量电价机制提供支撑；推荐关注长三角火电龙头（如皖能电力、申能股份、浙能股份）及全国性电厂（如国电电力、华电国际）。
水电板块短期二季度来水有望改善，长期电价上行及分红能力提升值得关注；重点推荐长江电力、国投电力。
风险提示

• 动力煤价格上涨及电价波动风险；
• 用电需求不及预期及来水情况下降。