20231113-德邦证券-公用事业板块2023年三季报总结_火电盈利兑现_来水转丰水电业绩修复_28页_2mb

公用事业季度策略分析：板块盈利分化明显，火电盈利改善显著

1. 概览

• 板块表现：公用事业指数2023年三季度下跌103%，但细分板块业绩分化显著。
• 财务亮点：板块归母净利润增速高达+471%，火电和水电是核心增长引擎。其中，火电板块归母净利润同比+586%；水电板块归母净利润同比+1058%。
• 政策支持：“十四五”能源转型持续推进，煤电容量电价机制出台，水电、新能源、储能等领域迎来机遇。

2. 火电板块盈利修复

• 业绩数据：2023年前三季度，火电板块收入增长505%，归母净利润增速达5864%。毛利率和净利率大幅改善，分别提升658pct和815pct。
• 盈利改善原因：容量电价政策陆续落地；煤价回落，9月以来同比跌幅显著；下游非电需求旺盛推高电价。

3. 电力现货市场与虚拟电厂的发展

• 政策驱动：发改委、能源局发布电力现货市场建设规则，“能涨能跌”机制加速推进储能、灵活性资源参与市场。
• 虚拟电厂机遇：预计2025年虚拟电厂运营市场规模超370亿元，投资规模达471-785亿元，市场需求爆发性增长。

4. 新能源发电与电能服务

• 新能源趋势：风电、光伏装机持续增长，弃风弃光率降至0.6%-0.3%。组件价格跌破1元/W，度电成本下降提振运营商盈利。
• 节能与数据机会：数据中心耗能占比达43%，液冷技术有望减少PUE至1.25以下，年复合增速超400%，市场潜力巨大。

5. 投资建议与重点推荐

• 重点推荐：
  • 水电龙头【长江电力】、核电+风光双核驱动的【中国核电】；
  • 辅机龙头【华电重工】、虚拟电厂技术型【国能日新】；
  • 新能源龙头【三峡能源】、【龙源电力】；
  • 氢能设备【中泰股份】、光伏储能【林洋能源】。
• 关注标的：火电【华能国际】、光伏运营商【九洲集团】。

6. 风险提示

• 政策落地不及预期；煤炭、天然气价格波动；新能源装机进度、上网电价下调风险。

7. 法律声明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。