公用事业行业板块2023年三季报总结：火电盈利兑现，来水转丰水电业绩修复-20231113-德邦证券-28页_1mb

公用事业板块2023年三季报总结

核心内容

公用事业板块在2023年Q1-Q3整体表现良好，归母净利润同比增长47.1%，在31个行业中排名第三。尽管整体市场表现有所波动，但火电板块盈利显著改善，成为板块增长的主要动力。

主要观点

• 火电板块：归母净利润同比大幅增长586.41%，主要得益于容量电价机制的逐步落地，提升了煤电盈利的稳定性。
• 水电板块：三季度来水转丰，盈利能力修复，归母净利润同比增长10.58%，但毛利率和销售净利率有所下降。
• 热电板块：归母净利润同比增长80.09%，热电联产转型升级推动业绩增长。
• 新能源发电板块：组件价格持续下探，新建装机度电盈利有望改善，归母净利润同比增长6.71%。
• 电能综合服务板块：收入和利润略有下降，但电力现货市场建设加速，虚拟电厂发展机遇受到关注。
• 节能与清洁能源利用板块：受益于数据中心建设加速，冷却塔需求提升，归母净利润同比增长10.48%。
• 燃气板块：营收略有下降，但归母净利润增长9.97%，天然气产销两旺，国际局势影响气价。

关键信息

火电板块

• 收入：9359.28亿元，同比增长5.05%
• 归母净利润：533.2亿元，同比增长586.41%
• 毛利率和销售净利率：12.94%和8.67%，分别同比提升6.58pct和8.15pct
• 主要企业表现：华能国际、浙能电力、华电国际等公司盈利显著增长

水电板块

• 收入：1382.89亿元，同比增长16.64%
• 归母净利润：408.98亿元，同比增长10.58%
• 毛利率和销售净利率：41.51%和23.10%，分别同比下降2.24pct和5.34pct
• 主要企业表现：长江电力、国投电力、川投能源等公司表现突出

热电板块

• 收入：598.68亿元，同比下降16.50%
• 归母净利润：30.19亿元，同比增长80.09%
• 毛利率和销售净利率：14.45%和8.93%，分别同比上涨2.31pct和8.65pct
• 主要企业表现：协鑫能科、物产环能等公司盈利增长显著

新能源发电板块

• 收入：2201.97亿元，同比增长2.56%
• 归母净利润：393.94亿元，同比增长6.71%
• 毛利率和销售净利率：40.15%和21.91%，分别同比下降0.50pct和2.56pct
• 主要企业表现：中国广核、中国核电、龙源电力等公司表现较好

电能综合服务板块

• 收入：816.48亿元，同比下降1.01%
• 归母净利润：69.67亿元，同比下降9.52%
• 毛利率和销售净利率：20.61%和10.14%，分别同比下降2.76pct和1.89pct
• 主要企业表现：吉电股份、福能股份等公司盈利有所提升

节能与清洁能源利用板块

• 收入：333.00亿元，同比增长38.01%
• 归母净利润：24.41亿元，同比增长10.48%
• 毛利率和销售净利率：20.94%和8.24%，分别同比下降1.22pct和3.75pct
• 主要企业表现：双良节能、长青集团等公司盈利增长显著

燃气板块

• 收入：2324.21亿元，同比下降2.28%
• 归母净利润：105.46亿元，同比增长9.97%
• 毛利率和销售净利率：16.11%和6.91%，分别同比下降2.70pct和4.71pct
• 主要企业表现：九丰能源、中泰股份等公司表现较好

投资建议

• 重点推荐：业绩稳定、高股息的水电龙头【长江电力】；核电+风光双核驱动的【中国核电】；华电旗下、风光火氢协同发展的辅机龙头【华电重工】；深研重力储能、入选首台（套）名单的【中国天楹】；深冷设备龙头、氢液化技术储备丰富的【中泰股份】；LNG一体化优势显著、积极拓展氢能的【九丰能源】；新能源发电龙头【三峡能源】【龙源电力】；充分受益火电新建+灵活性改造加速的【青达环保】。
• 建议关注：火电盈利能力有望修复，大力发展新能源的【华能国际】【国电电力】；南网旗下、电源清洁化+电网智能化的储能龙头【南网科技】；国内新能源功率预测龙头并已开展虚拟电厂业务的【国能日新】；项目储备充足、光伏及储能项目增量可期的【林洋能源】；生物质+风光齐发展的绿色发电新星【九洲集团】。

风险提示

• 装机规模不及预期
• 政策落地不及预期
• 国际局势变化
• 疫情反复带来的风险
• 市场竞争加剧
• 煤炭、天然气价格波动
• 上网电价下调