20250418-西南证券-浙江仙通-603239.SH-Q1业绩快速增长_毛利率环比大幅回升_6页_1mb

公司业绩与投资分析总结

核心内容

公司2024年全年实现营收12.25亿元，同比增长14.9%；归母净利润1.72亿元，同比增长13.7%。2025年第一季度实现营收3.43亿元，同比增长27.3%，环比增长56.8%。尽管25Q1毛利率同比略有下降，但环比大幅回升至32.5%，净利率也环比提升至19.4%。公司盈利能力的显著改善主要得益于24Q4返利及存货计提减值导致的基数效应。

主要观点

• 客户销量增长带动业绩提升：2024年公司橡胶密封条产品销量达10511.11万米，同比增长13%。2025Q1主要客户销量持续增长，其中吉利增长48%，奇瑞增长18%，显著推动公司营收增长。
• 毛利率与净利率环比提升：2025Q1毛利率和净利率分别环比提升4.2pp和8.3pp，显示公司盈利能力在改善。
• 新项目增长助力未来业绩：截至2024年底，公司统计在研新项目车型42个，新接项目总数超过2023年的2倍，为公司未来增长提供支撑。
• 行业竞争与国产替代机遇：随着外资密封条企业亏损加剧，公司凭借成本控制与技术优势，积极拓展国内高端客户，有望在行业升级中受益，提升市占率。
• 产能扩张与智能化制造：公司二期混炼胶生产线预计2025上半年投产，新增三条橡胶挤出生产线及多条老线设备升级改造，形成约20亿元的先进产能空间。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年EPS分别为0.78/0.94/1.05元，对应PE分别为16/13/12倍，归母净利润CAGR为18.5%，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

关键假设

1. 汽车密封条销量预计2025-2027年分别为14314/16524/17680万米。
2. 密封条价格预计2025-2027年分别增长3%。
3. 毛利率预计2025-2027年分别为28.8%/29.3%/29.6%。
4. 金属辊压件及其他业务保持稳健增长。

风险提示

• 竞争加剧
• 客户开拓不及预期
• 原材料价格上涨

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

估值指标

财务分析指标

附注

• 报告由西南证券研究院发布。
• 分析师：郑连声、冯安琪。
• 报告仅供签约客户使用，未经授权不得引用或转发。
• 投资建议基于分析师职业理解，不构成投资建议。