深度报告-20220811-东北证券-浙江仙通-603239.SH-高毛利率为核心护城河_无边框密封条引领量价齐升_31页_2mb

浙江仙通（603239）公司深度报告总结

核心内容概述

浙江仙通是一家深耕汽车密封条行业20余年的企业，专注于汽车橡胶密封条、塑胶密封条、金属辊压件等产品的研发、设计、生产和销售。公司凭借技术优势、成本控制能力和优质客户资源，成为行业头部企业，并在无边框密封条等高端产品领域实现突破，推动国产替代进程。报告发布于2022年8月11日，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 行业趋势与产品价值

• 无边框密封条引领行业新方向：无边框密封条技术难度高、价值量大，是未来密封条行业的重要增长点。其单车价值量高于传统日式导槽和欧式导槽，且单车供货商数量减少，使得头部供应商可获得更高的配套价值。
• 国产替代趋势明确：随着合资品牌降本压力增加，逐步引入国产密封条供应商，浙江仙通凭借性价比优势有望获得更多订单。

2. 公司竞争优势

优势一：成本控制能力强，毛利率高为核心护城河

• 模具自制能力：公司拥有95%以上的模具自制率，显著降低制造成本，提升毛利率。
• 人工成本低：员工以本地为主，稳定性高，人工成本相对较低。
• 产品质量高：严格的品控体系和高良品率，提升产品附加值。
• 精细化采购：减少中间环节，整合原材料种类，提高采购效率和性价比。

优势二：客户资源优质，国产替代确定性较强

• 客户结构优质：公司已进入上汽大众、一汽大众、吉利、长安等主流车企供应链，并成为伟巴斯特、滋荣等外资企业的二级供应商。
• 新能源汽车布局：与多家新能源汽车厂商同步开发，已实现极氪001等车型的无边框密封条量产。
• 产能充足：在建工程包括多个扩产项目，预计2024年全面达产，为客户提供稳定的供货能力。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.57亿、2.20亿、3.04亿，EPS分别为0.58元、0.81元、1.12元。
• 市盈率变化：预计2022-2024年市盈率分别为30.87倍、22.06倍、15.93倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期明确。
• 股价表现：2022年8月10日收盘价为17.90元，目标价为26.6元，12个月股价区间为9.50~18.50元。

4. 市场空间与竞争格局

• 市场规模：国内乘用车密封条市场规模稳定，预计在170-190亿元之间。
• 行业竞争格局：参与者众多，但头部企业占据大部分市场份额，外资和合资企业仍占主导地位，但国产替代趋势明显。
• 产品分类：密封条根据使用部位、材料、结构等分为多种类型，无边框密封条因技术壁垒高成为新的增长点。

5. 风险提示

• 客户进展不及预期：主要客户项目推进存在不确定性。
• 原材料涨价：EPDM、PVC等关键原材料价格波动可能影响利润。
• 产品开发不及预期：新产品研发进度可能滞后。
• 下游汽车需求不及预期：若乘用车销量下滑，将影响公司业绩。

财务摘要

股票数据

结论

浙江仙通凭借其在无边框密封条等高端产品上的技术优势、成本控制能力和优质客户资源，正在引领密封条行业的国产替代趋势。随着产能扩张和新能源汽车市场的快速发展，公司未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。