中小市值主题报告：“全数据视角”中小市值定增观察报告-20171015-安信证券-13页

“全数据视角”中小市值定增观察报告总结

核心内容概述

本报告从定增预案发布、实施后的市场表现、估值变化、业绩释放路径及解禁情况等多个维度，对2008-2017年间实施定增的中小市值上市公司进行了系统性分析。重点分析了定增对股价的影响、当前估值水平、业绩释放节奏以及未来解禁对市场的潜在影响。

主要观点

1. 行情观察

• 定增预案发布后市场表现：2017年实施定增的中小市值公司，在预案发布后90日内平均最大涨幅为36%，较2015年的65.7%下降约45%，但仍有绝对收益空间。
• 项目类定增表现更优：项目类定增在预案发布后表现优于资产类定增，2017年项目类定增股最大涨幅达46%，资产类为31%，项目类涨幅高出约48%。
• 定增实施后市场表现：2017年定增实施后90日内最大涨幅仅8%，较2015年高峰期下降显著，绝对收益接近于零。

2. 估值观察

• 定增发行PE与市场平均：2017年中小市值定增平均PE为84.7X，较2016年的109X下降约22%，但仍略高于板块平均。
• 当前PE与市场对比：截至2017年9月底，定增类公司PE为69.8X，略低于中小板和创业板的平均PE，但未形成明显估值优势。
• 增发首日PE与发行PE接近：增发首日PE与发行PE变化趋势基本一致，2015年两者差距最大，之后逐渐缩小。

3. 业绩观察

• 业绩释放路径差异：资产类定增公司业绩释放集中在发行后1-2年内，而项目类定增公司业绩释放时间相对更晚。
• T期与T+3期业绩对比：
  • T期：资产类定增公司高增长（>50%）占比约51%，项目类为28%。
  • T+3期：项目类高增长占比达33%，资产类仅为19%。
• 历史业绩表现：2015-2016年实施定增的公司业绩较优，特别是2016年实施资产类定增及2013年前后实施项目类定增的公司。

4. 解禁观察

• 解禁高峰预测：2018年1月将迎来未来两年内解禁市值最高的月份，预计解禁市值达2764亿元，其中顺丰控股占比高达83%。
• 解禁对股价影响有限：从历史数据看，解禁前后90日内股价波动幅度相近，投资收益可能有限。

关键信息

• 定增市场热度变化：定增市场热度自2015年起持续下降，2017年定增预案发布后90日内平均涨幅为36%，但绝对收益仍存在。
• 项目类定增更优：项目类定增在预案发布后表现优于资产类，且业绩释放更晚，未来增长潜力更大。
• 解禁风险与机会：2018年1月解禁市值高，但多数公司获利比例有限，需关注解禁后的市场反应。
• 估值与市场平均接近：定增类公司当前PE与市场平均水平接近，未形成明显估值优势。
• 业绩增长依赖时间：资产类公司业绩增长更集中于发行后前期，项目类则在后期表现更佳。

风险提示

• 定增监管政策变化风险：政策调整可能对定增市场产生影响。
• 统计误差风险：数据统计可能存在误差，需谨慎分析。
• 上市公司业绩风险：部分公司可能无法实现预期业绩增长。
• 系统性风险：市场整体波动可能影响定增公司表现。

结论

整体来看，定增市场热度下降，但中小市值公司仍具备一定的投资价值。项目类定增公司表现优于资产类，且业绩释放时间更晚，未来增长潜力值得关注。当前估值与市场接近，未形成明显优势，但部分公司仍能实现较高增长。2018年1月解禁市值高，但对股价影响有限，需关注解禁后的市场反应。