20211021-西部证券-中材科技-002080.SZ-2021年三季报点评_21Q3业绩符合预期_三大业务协同发展_3页_258kb

报告摘要

中材科技2021年三季报总结

核心内容概述

中材科技（002080.SZ）于2021年10月发布三季报，整体业绩符合预期。2021年前三季度公司实现营业收入146.42亿元，同比增长12.76%；归母净利润26.47亿元，同比增长73.31%。尽管2021年第三季度营业收入同比小幅下降1.45%，但归母净利润同比增长29.41%，显示公司盈利能力稳步提升。

主要观点与关键信息

业绩表现

营业收入：2021年前三季度累计146.42亿元，同比增长12.76%。
归母净利润：2021年前三季度累计26.47亿元，同比增长73.31%。
第三季度：营收52.83亿元，同比下降1.45%；归母净利润8.00亿元，同比增长29.41%，但环比下降36.81%。

盈利能力提升

2021年第三季度综合毛利率和净利率分别为29.69%和15.65%，同比分别提升2.15%和3.64%。
公司持续推进产品结构优化、研发创新及精益化管理，显著提升了盈利能力。

业务发展

叶片业务：积极布局“大功率、大叶型”新产品，提升海上叶片占比，尽管风电招标价格下行，但业务盈利能力保持稳健。
玻纤业务：受益于行业需求旺盛，主要产品实现量价齐升。公司通过投资设立北方新材料，建设150万吨活性石灰生产线，以保障原材料供应及价格稳定。
锂膜业务：受新能源汽车需求增长推动，公司隔膜产能持续释放，良率和生产效率提升，销量及盈利水平较去年同期显著增长。

投资建议

预计2021-2023年公司归母净利润分别为34.90亿元、41.77亿元和49.85亿元，同比增长率分别为70.1%、19.7%和19.3%。
EPS预计为2.08元、2.49元和2.97元，维持“买入”评级。

估值指标

2021年P/E为17.5，P/B为3.8，P/S为3.0。
2023年估值预计降至P/B为2.5，P/S为2.1。

财务预测与分析

营收与利润预测

年份	营收（百万元）	增长率	归母净利润（百万元）	增长率
2019	13,590	18.7%	1,380	48.4%
2020	18,711	37.7%	2,052	48.7%
2021E	20,509	9.6%	3,490	70.1%
2022E	24,920	21.5%	4,177	19.7%
2023E	29,124	16.9%	4,985	19.3%

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	12.3%	16.5%	23.9%	23.3%	22.7%
毛利率	26.9%	27.1%	32.8%	31.8%	31.5%
营业利润率	11.5%	12.4%	20.1%	19.6%	19.9%
销售净利率	10.5%	10.5%	17.3%	16.8%	17.0%
资产负债率	56.4%	58.3%	52.8%	47.6%	46.2%
流动比率	0.91	1.26	1.26	1.65	1.97
速动比率	0.73	0.89	1.04	1.34	1.68

风险提示

风电装机量不及预期
原材料价格波动风险
隔膜新产线投产不及预期

总结

中材科技在2021年三季报中展现出良好的业绩表现和盈利能力提升，三大核心业务（叶片、玻纤、锂膜）协同发展，推动公司持续增长。公司通过优化产品结构和加强管理，有效应对行业挑战，同时积极布局上游资源，保障原材料供应。未来三年，公司预计保持稳健增长，EPS持续上升，估值逐步下降，维持“买入”评级。需关注风电装机、原材料价格波动及新产线投产等潜在风险。

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