20211027-国元证券-华熙生物-688363.SH-华熙生物2021年第三季度报告点评_收入持续高速增长_四大业务板块协同发展_3页_1mb

华熙生物2021年第三季度报告总结

核心内容概览

华熙生物在2021年第三季度实现了显著的收入增长，同时在四大业务板块上持续推进协同发展。公司前三季度营业收入达30.12亿元，同比增长88.68%，归母净利润为5.55亿元，同比增长26.91%。尽管净利润增速有所放缓，但公司整体经营状况保持稳健，业务拓展与创新持续推进。

主要观点

收入与利润表现

• 2021年第三季度：实现营收10.76亿元，同比增长65.69%；归母净利润1.95亿元，同比增长14.22%；扣非归母净利润1.41亿元，同比增长0.73%。
• 前三季度累计：营收增长至30.12亿元（+88.68%），归母净利润增长至5.55亿元（+26.91%）。
• 毛利率：前三季度销售毛利率为77.79%，单三季度为77.58%，虽然有所下降，但整体仍维持较高水平。

费用结构

• 销售费用率：前三季度为46.38%（+5.95pct），主要由于功能性护肤品品牌力打造、功能性食品业务前期投入以及医疗终端业务推广活动的开展。
• 管理费用率：6.69%（+0.76pct）。
• 研发费用率：6.38%（+0.40pct），显示公司对研发的重视。

研发投入与创新

• 研发投入：前三季度研发投入达1.92亿元，同比增长101.18%。
• 研发团队：新增30余位博士学历科研人员，公司在研项目数量突破200个。
• 产品创新：功能性护肤品业务四大品牌持续放量，润百颜推出第三代玻尿酸水润次抛精华，采用微真HA4和INFIHA-HYDRA复配技术，推动玻尿酸护肤进入“微纳米时代”。

四大业务板块协同发展

• 原料业务：处于组织架构优化过程中，透明质酸食品团队已完成搭建，其他生物活性物逐步放量。
• 医美业务：持续推进医美共生联盟计划，新品“御龄双子针”已实现可观签约金额并开拓百家合作客户。
• 功能性食品业务：品牌“黑零”、“水肌泉”市场反响良好，产品品类和供应链管理持续完善。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年收入分别为40.23/60.78/89.87亿元，归母净利润分别为8.27/10.70/13.99亿元。
• EPS预测：2021-2023年每股收益分别为1.72/2.23/2.91元。
• PE预测：2021-2023年市盈率分别为97/75/57倍。
• 当前股价：170.93元，52周最高价为307.0元，最低价为133.5元。
• 财务数据：公司总资产持续增长，资产负债率有所上升，但整体仍处于较低水平。

风险提示

• 疫情影响可能超出预期。
• 医美服务个性化强，可能引发医疗纠纷。
• 新产品研发进度不及预期。
• 市场竞争加剧可能带来毛利率下滑风险。

盈利预测

财务比率分析

投资评级说明

附注

• 报告由国元证券研究所发布，分析师为徐偲，联系人徐雨涵。
• 本报告仅供客户使用，未经授权不得转发或传阅。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，不承担法律责任。