聚酯产业链季报：4季度终端需求边际转弱，上游供需承压，产业链利润或向下传导-20231008-广发期货-54页_3mb

聚酯产业链季报总结

核心内容概览

本季报主要分析了聚酯产业链中PX、PTA、MEG及聚酯产品在2023年第四季度的供需、价格走势及利润情况。整体来看，产业链面临终端需求转弱、上游成本承压、库存高企等多重压力，利润空间受到压缩。

各品种主要观点与策略

PX

• 主要逻辑及观点：
  • 4季度原油供需边际转弱，油价下行压力大。
  • PX供应预期偏弱，亚洲PX整体负荷偏高，下游PTA在低加工费下减产概率较大。
  • PXN处于高位，存在压缩预期，PX价格受成本端拖累震荡偏弱。
• 4季度策略：
  • 单边谨慎偏空对待。
  • TA05盘面加工费在0-300元/吨区间操作。
  • PX-SC价差滚动做压缩。
• 下半年策略：
  • 随着PX供需逐步转弱，加工费将压缩至250-300美元/吨附近。

PTA

• 主要逻辑及观点：
  • 4季度PTA供需依旧过剩，低加工费下装置检修或增加，加工费或适当修复。
  • 原料PX价格强势叠加人民币贬值及醋酸价格上涨，导致PTA成本增加。
  • 供应方面，10月装置检修增加，4季度有新装置投产预期，整体供应收缩有限。
• 4季度策略：
  • 绝对价格偏空对待。
  • 产业链内偏多配。
  • 关注TA15反套机会。
• 下半年策略：
  • 单边在3600-4300元/吨区间对待。
  • EG15月差反套为主。

MEG

• 主要逻辑及观点：
  • 4季度MEG供需预期好转，供应收缩明显，但港口库存仍偏高。
  • MEG价格受成本端支撑，但整体反弹压力较大。
  • 供应端挤出将逐步兑现，但去库幅度有限。
• 4季度策略：
  • 关注EG01在4000以下低多机会。
• 下半年策略：
  • 单边在3600-4300元/吨区间对待。
  • EG15月差反套为主。

短纤

• 主要逻辑及观点：
  • 4季度短纤供需格局延续弱势，供应维持偏高水平。
  • 下游纱厂开工率弹性不大，成品库存高位，加工费仍有压缩空间。
• 4季度策略：
  • 单边谨慎偏空对待。
  • PF月差反套为主。
  • PF11-TA11价差滚动做压缩。
• 下半年策略：
  • 单边走势同原料PTA逢高做空加工费为主。
  • 月差反套为主。

产业链整体情况

PX

• 1-9月国内PX产量2418万吨，同比增加33%。
• 2020-2023年全球新增产能总计约1190万吨。
• PX供需预期转弱，PXN存压缩预期，目前至402美元/吨附近。

PTA

• 2023年1-9月国内PTA产量4692万吨，同比增加15.4%。
• 2020-2023年国内新增PTA产能总计约1450万吨。
• 3季度PTA加工费持续压缩，最低至负值，预计4季度加工费将适当修复。

MEG

• 2023年1-9月国内MEG产量显著增加，库存高位运行。
• 3季度MEG开工率维持在56.5%附近，煤制MEG开工率在56.8%附近。
• 4季度MEG供应将收缩，但港口库存维持高位，供需或紧平衡。

聚酯

• 2023年1-9月国内聚酯产量4858万吨，同比增加13.5%。
• 3季度聚酯负荷提升至92.3%，但4季度因终端需求转弱，负荷或逐步下调。
• 聚酯产品库存增加明显，现金流分化，长丝和短纤优于瓶片。

关键信息

价格走势

• PX：价格重心偏弱，关注中东地缘对油价影响，PXN存压缩预期。
• PTA：现货加工费至153元/吨附近，低加工费下装置检修或增加。
• MEG：价格震荡偏弱，基差和月差偏弱运行，4季度去库幅度有限。
• 短纤：加工费存压缩预期，价格受成本端支撑，但整体偏弱。

产能与供应

• PX：国内新增产能显著，亚洲PX整体负荷偏高。
• PTA：国内新增产能集中于Q2和Q4，预计4季度供应收缩有限。
• MEG：国内新增产能显著，煤制MEG产量增加，但供应仍偏高。
• 聚酯：新增产能集中，3季度产量增加超预期，4季度供需压力显现。

库存与需求

• PX：4季度供需预期偏弱，库存压力或显现。
• PTA：库存高位，供需矛盾不大，基差波动有限。
• MEG：港口库存高位运行，4季度去库幅度有限。
• 聚酯：库存增加明显，终端需求季节性转弱，出口偏弱。

总结

2023年第四季度，聚酯产业链整体面临终端需求转弱、上游成本承压、库存高企等多重压力。PX、PTA、MEG及聚酯产品价格均受到成本端影响，走势偏弱。短纤加工费存压缩预期。整体来看，产业链利润或向下传导，需关注成本端变化及供需调整情况。