20160608-中国银河-休闲服务行业深度报告：行业景气上行，景点业绩亮眼_16页_1mb

报告摘要

休闲服务行业2016年第一季度分析总结

核心内容

2016年第一季度，A股市场整体下挫，但休闲服务行业表现优于大盘，跌幅为17.44%，在28个子行业中排位第14。行业整体营收和净利润均创近五年新高，分别同比增长20%和26.49%。毛利率达到近八年最高水平（39%），ROE接近2012年峰值（1.72%）。

主要观点

行业整体表现：社会服务行业2016Q1营收和净利润均创五年新高，毛利率和ROE表现良好。
板块走势：人工景点跌幅最小（0.59%），旅游综合和餐饮跌幅较大（20.84%和20.92%）。
个股表现：黄山旅游、宋城演艺和北部湾旅表现较好，其中北部湾旅涨幅达22.36%；大连圣亚、云南旅游、岭南控股、中科云网等跌幅较大，超过30%。
增长亮点：人工景点和自然景点表现突出，其中宋城演艺和黄山旅游业绩增长显著，分别实现营收增长166.45%和40%，净利润增长103%和304%。

关键信息

行业基本面

营收与净利润：2016Q1社会服务行业营收达161.43亿元，净利润为12.16亿元，分别同比增长20%和26.49%。
毛利率：达到39.49%，较去年同期增长4个百分点，为近八年最高。
ROE：1.72%，接近2012年峰值，且除旅游综合外，各板块较去年同期有所增长。
全年预测：若2016年全年保持一季度增长势头，预计全年营收和净利润将分别增长约30%。

子板块表现

人工景点：营收占比升至4%，毛利率上涨1个百分点至59%。
自然景点：营收占比维持在5%，毛利率提升6个百分点至36%。
酒店：营收占比达到近五年最高（14%），毛利率略有回落至74%。
旅游综合：营收占比回落至73%，净利润占比下滑至66%。
餐饮：营收占比降至4%，但净利润实现扭亏为盈，占比2%。

个股业绩情况

营收增长超50%：主要集中在人工景点、酒店和旅游综合板块，如宋城演艺（+166.45%）、锦江股份（+92%）、大东海A（+1382%）。
净利润增长超50%：自然景点、酒店和餐饮板块公司表现突出，如峨眉山A（+516%）、黄山旅游（+304%）、*ST新都（+129%）、大东海A（+1382%）。
业绩下滑：旅游综合板块中有多家公司净利润大幅下滑，如北京文化（-1258%）、云南旅游（-318%）。

分板块详细分析

人工景点

宋城演艺：营收增长166.45%，净利润增长103%，受益于“千古情”系列产品和互联网演艺产品。
大连圣亚：营收增长0%，净利润下降50%，表现不佳。

自然景点

张家界：营收增长35%，净利润增长147%，毛利率提升至28%。
峨眉山A：营收增长14%，净利润增长516%，毛利率提升至33%。
黄山旅游：营收增长40%，净利润增长304%，毛利率提升至44%，受益于交通升级和战略转型。
九华旅游：净利润增长85%，毛利率提升至55%。

酒店板块

*ST新都：营收增长86%，净利润增长129%，毛利率提升至40%。
锦江股份：营收增长92%，净利润增长7%，毛利率提升至80%。
金陵饭店：营收增长15%，净利润增长163%，毛利率提升至59%。

旅游综合板块

众信旅游：营收增长83%，净利润增长42%，毛利率提升至10%。
腾邦国际：营收增长64%，净利润增长22%，毛利率提升至55%。
部分公司表现不佳：如北京文化（-1258%）、云南旅游（-318%）等，净利润大幅下滑。

餐饮板块

全新好：营收下降70%，净利润增长258%，实现断臂止损。
中科云网：营收下降74%，净利润增长84%，表现有所改善。

业绩突出公司举例

宋城演艺：营收增长166.45%，净利润增长103%，受益于“千古情”系列产品和互联网演艺产品。
黄山旅游：营收增长40%，净利润增长304%，毛利率提升至44%，受益于交通升级和战略转型。

额外信息

评级标准：银河证券行业评级包括推荐、谨慎推荐、中性、回避。
分析师信息：周颖，社会服务行业、食品饮料行业首席分析师，具有证券投资咨询执业资格。
免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对使用本报告导致的损失负责。

总结

2016年第一季度，休闲服务行业整体表现优于大盘，主要受益于毛利率提升和费用控制良好。人工景点和自然景点表现突出，其中宋城演艺和黄山旅游成为业绩增长的亮点。旅游综合板块因期间费用较高，部分公司净利润大幅下滑。餐饮板块虽营收下滑，但净利润实现扭亏为盈。整体来看，行业处于恢复增长阶段，未来表现值得期待。

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