休闲服务行业深度报告_行业持续良性增长_旅游综合_酒店子板块表现亮眼_19页_2mb

休闲服务行业深度报告总结（2018年5月14日）

核心内容

1. 行业整体表现

• 2017年休闲服务行业收入上涨26.76%，净利润增速提升0.93PCT，行业经营呈现持续良性增长。
• 自2013年行业收入增速大幅下滑后，2014年有所反弹，2015年以来保持增长势头。
• 2017年行业ROE回升至9.33%，毛利率为40.03%，较2016年略有下降，但相比前几年平均水平有显著提升。

2. 旅游综合与酒店子板块表现

• 旅游综合子板块在2017年表现强于大盘，全年涨幅10.70%。
• 酒店板块全年涨幅为22%，为净利润增长亮点，2017年净利润增速达134.9%。
• 2017年全国旅游总收入达5.4万亿元，同比增长15.1%，高于GDP增速（6.9%）。
• 中国国内旅游人次突破50亿，出境旅游1.4亿人次，旅游消费均列世界第一。

3. 板块表现分化

• 2017年休闲服务板块整体下跌4.17%，弱于上证综指（6.56%）。
• 各子板块表现差异明显：
  • 景点板块：人工景点-18.86%，自然景点-16.8%，整体景点板块-17.94%。
  • 酒店板块：-20.79%。
  • 旅游综合板块：10.70%。
  • 餐饮板块：-28.64%。
• 旅游综合板块是唯一全年表现强于大盘的子板块。

主要观点

1. 行业趋势

• 旅游业持续增长：2017年旅游总收入达5.4万亿元，旅游业对GDP综合贡献率11.04%，展现强劲的经济带动效应。
• 消费升级与政策支持：居民消费更注重体验、细分和丰富化，带动旅游综合与酒店行业增长。
• 全域旅游发展：为行业带来多样化发展机遇，提升整体消费水平。

2. 投资建议

• 中长期看好旅游综合与酒店子行业：受益于消费升级和政策支持，具有良好的成长性。
• 重点推荐公司：中国国旅、中青旅、首旅酒店、锦江股份、宋城演艺等，其基本面和产业成长性表现突出。

关键信息

1. 行业估值

• 以2017年报为基准，休闲服务行业PE为38.17，排名各一级行业第九位。
• 与上证综指（15倍）相比，休闲服务行业估值较高。

2. 子板块表现

• 旅游综合板块：收入与净利润增速分别达24%和41%，是表现最优秀的子板块。
• 酒店板块：收入增速22%，净利润增速135%，呈现回暖复苏。
• 人工景点板块：收入与净利润增速下降，2017年收入同比下降40%，净利润增速-15.41%。
• 自然景点板块：收入同比增长7%，净利润增速17.49%，呈现止跌回升。
• 餐饮板块：收入增速0.12%，净利润增速9%，扭亏为盈。

3. 营业指标

• 销售毛利率：酒店板块最高（72.31%），其次为餐饮（55.96%），人工景点（50.92%），自然景点（46.29%），旅游综合（24.36%）。
• 期间费用率：酒店板块最高（64.88%），其次为餐饮（48.64%），自然景点（22.85%），人工景点（17.08%），旅游综合（14.73%）。

4. ROE表现

• 2017年ROE排名：旅游综合（12%）>人工景点（10%）>自然景点（8%）>酒店（7%）>餐饮（5%）。
• 酒店板块ROE自2015年回升，2017年达7%，旅游综合板块ROE达12%，为2008年以来最好水平。

风险提示

• 行业需求变弱：可能影响整体业绩。
• 宏观及政策风险：如经济下行或政策变化。
• 突发事件风险：如自然灾害、疫情等。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

附表概览

• 附表1：2017年度休闲服务板块各公司主要成长性指标。
• 附表2：2017年度休闲服务板块各公司主要盈利性指标。
• 附表3：公司盈利预测及估值对比。

总结

2017年休闲服务行业整体呈现持续良性增长，旅游综合与酒店板块表现尤为突出。尽管整体板块弱于大盘，但各子板块表现分化明显，其中旅游综合板块和酒店板块成为亮点。未来随着全域旅游和消费升级的推进，行业有望进一步发展，建议中长期关注旅游综合与酒店子行业，重点推荐中国国旅、中青旅、首旅酒店、锦江股份、宋城演艺等公司。同时需关注行业风险及突发事件对业绩的影响。