4月经济数据点评：出口保持高韧性，投资消费仍待稳固-20210517-申港证券-13页_756kb

文档总结

核心内容概述

本文档总结了2021年4月中国宏观经济运行情况，重点分析了工业生产、固定资产投资、消费复苏、出口表现、PPI与CPI走势等方面。整体呈现外需强劲、内需偏弱的格局，制造业保持高景气，房地产投资高位趋缓，消费复苏不及预期，出口延续高增长，PPI持续上行，CPI总体平稳。

主要观点

1. 工业生产继续向上

• 工业增加值：1-4月全国规模以上工业增加值同比增长20.3%，两年平均增长7.0%；4月同比增长9.8%，环比增长0.52%。
• 制造业支撑：制造业保持高速增长，尤其是通用设备、电气机械和器材制造业表现突出，中游制造业增速领先。
• 结构分化：上游受大宗商品价格上涨影响增速放缓，中游整体增长，下游制造业如汽车、纺织业增速回升。
• 数据波动：4月工业增速较前值略有回落，但整体仍维持高增长区间。

2. 固定资产投资表现

• 总体增长：1-4月固定资产投资两年平均增速为3.9%，较一季度提升1个百分点。
• 结构变化：制造业和基建投资保持较快增长，房地产投资虽维持高位但增速趋缓。
• 基建回暖：铁路、水利等细分领域增速显著，推动固定资产投资稳步提升。
• 房地产融资收紧：受“三条红线”政策影响，房地产建设速度放缓，后续增长需关注。

3. 消费复苏不及预期

• 社会消费品零售总额：4月同比增长17.7%，较前值34.2%明显回落，修复速度弱于预期。
• 线下消费复苏：疫情限制逐步解除，线下消费进入复苏阶段，但中低收入人群消费意愿仍受收入及预期影响。
• 可选消费偏弱：生活服务类消费小幅回升，但修复速度不及预期；线上必选消费增长不明显。
• 餐饮仍是拖累：1-4月餐饮收入同比增长67.7%，但两年平均仍为负，尚未恢复至2019年水平。

4. 出口维持高增长

• 出口金额：4月出口金额为2639.2亿美元，同比增长32.3%；进口金额为2210.6亿美元，同比增长43.1%。
• 两年复合增速：4月出口两年复合增速达16.76%，显著高于3月的10.29%。
• 区域分化：对新兴经济体出口增长显著，对发达经济体出口增速边际放缓。
• 主要出口品类：机电、高新技术产品、钢材、玩具等出口增速均有所提升。
• 出口趋势：预计出口高点出现在2季度，强韧性拐点可能出现在2-3季度末。

5. PPI与CPI走势

• PPI同比上涨6.8%，环比上涨0.9%，生产资料涨幅显著，生活资料涨幅较小。
• CPI同比微调至0.9%，非食品项上涨为主要推动力，食品项则因猪肉、鲜菜价格下跌而拖累。
• 传导有限：PPI对CPI非食品项有上拉作用，但CPI走势仍由食品项主导。
• 未来展望：PPI可能在二季度末达到峰值，CPI或持续上行，全年中枢预计在2.5%-3%。

关键信息

1. 经济数据亮点

• 工业生产：制造业支撑工业生产继续回升，增速维持在较高水平。
• 固定资产投资：基建投资增速回暖，房地产投资维持高位但增速放缓。
• 出口表现：出口维持高增长，对新兴市场出口增长显著，但对发达经济体增速放缓。
• PPI上行：生产资料价格持续上涨，带动PPI同比上涨6.8%。
• CPI平稳：非食品项推动CPI上涨，食品项因猪周期拖累。

2. 数据对比

风险提示

• 宏观经济变化：存在预期外的经济变化风险。
• 需求回暖强度：消费复苏可能不及预期。
• 二次疫情爆发：疫情反复可能影响消费和经济复苏进程。
• 疫苗进度：疫苗接种速度可能影响全球经济修复节奏。

附录：分析师信息

• 分析师：曹旭特
• 执业证书编号：S1660519040001
• 报告日期：2021年5月17日

预测与结论

• 出口高点：预计2季度出现出口高点，强韧性拐点可能出现在2-3季度末。
• PPI走势：预计二季度末达到峰值，下半年回落中枢可能高于市场预期。
• CPI走势：二季度持续上行，全年中枢预计在2.5%-3%。
• 投资建议：根据行业评级体系，市场表现将决定投资建议，如增持、中性、减持等。

图表参考

• 图1：制造业支持工业稳步回升
• 图2：固定资产投资
• 图3：发达经济体工业景气指数
• 图4：出口新订单预期
• 图5：主要出口品类增长
• 图6：机电产品细分增长
• 图7：原材料上涨带动PPI上行
• 图8：CPI与核心CPI转正
• 图9：CPI交通和通信上拉显著