4月经济数据点评：经济韧性在哪里，外有出口，内有地产-20210517-长江证券-10页_664kb

2021年4月中国经济数据总结

核心内容

2021年4月中国经济数据整体呈现“工业韧性仍在，消费承压”的态势。工业增加值两年平均增速反弹至6.8%，固定资产投资两年平均增速继续上升至3.9%，但社消零售总额两年平均增速回落至4.3%。经济动力主要来源于出口的持续强劲和房地产的高位回升，但服务消费和出行类消费疲软拖累整体经济表现。

主要观点

• 工业韧性仍在：尽管4月工业增加值同比增速回落至9.8%，但两年平均增速反弹至6.8%，显示工业生产具有较强韧性。制造业是主要支撑力量，尤其是中游装备加工类行业，其两年平均增速显著上升。
• 投资稳步回暖：1-4月固定资产投资两年平均增速升至3.9%，民间投资同步回暖。制造业投资由负转正，房地产投资高位续升，但基建投资增速边际回落。
• 消费再度回落：社消零售总额和限额以上零售额两年平均增速分别降至4.3%和7.1%，服务消费疲软是主要拖累。不过，线上消费保持强劲，实物商品网上零售增速反弹至16.2%。
• 政策支持制造业：4月底政治局会议强调“固本培元，稳定预期”，并提出加强制造业和民间投资的支持。央行也表示将引导金融系统向实体经济让利，预计二季度政策对制造业的支持将进一步加强。

关键信息

4月经济数据亮点

• 工业增加值：4月同比增速9.8%，两年平均增速反弹至6.8%。
• 固定资产投资：1-4月两年平均增速3.9%，估算4月当月增速5.8%。
• 房地产投资：1-4月两年平均增速8.4%，估算4月增速10.2%。
• 社消零售总额：4月两年平均增速4.3%，限额以上零售额增速7.1%。
• 城镇调查失业率：4月降至5.1%，为2019年12月以来新低。

行业表现

• 制造业：两年平均增速反弹至7.6%，其中中游装备制造业表现突出。
• 传统工业品：水泥、汽车、有色金属产量两年平均增速分别上升5%、5.9%、7.6%。
• 新兴工业品：新能源汽车、集成电路及电脑产量两年平均增速续升，工业机器人、智能手机小幅下滑。
• 房地产：销售面积和销售额两年平均增速分别降至8%和12.2%，但土地购置面积降幅收窄，新开工面积增速仍为负。

消费结构分析

• 服务消费：餐饮收入两年平均增速仅为0.4%，显著拖累整体消费。
• 可选消费：两年平均增速降至4.8%，表明非必需消费仍较疲软。
• 线上消费：实物商品网上零售增速反弹至16.2%，显示线上消费持续强劲。

风险提示

1. 政策方向调整
2. 贸易摩擦加剧

政策展望

政策层面，二季度对制造业的支持力度有望加大，同时消费回暖将依赖于收入回升和政策引导。经济内生修复仍在持续，未来具备较强韧性。

图表目录

• 图1：规模以上工业增加值同比增速、服务业生产指数同比增速
• 图2：17个工业主要行业增加值同比增速、增速变化
• 图3：主要传统工业品产量同比增速
• 图4：主要新兴工业品产量同比增速
• 图5：全国固定资产投资、民间投资当月同比增速
• 图6：制造业投资同比增速
• 图7：基建投资、基础设施投资当月同比增速
• 图8：地方专项债发行计划及发行进度
• 图9：房地产投资同比增速
• 图10：全国商品房销售面积、销售额同比增速
• 图11：土地购置面积、房屋新开工面积同比增速
• 图12：社消零售总额名义和实际同比增速、限额以上零售同比增速
• 图13：社消零售中商品零售及餐饮收入累计同比增速
• 图14：实物商品网上零售额增速
• 图15：必需消费与可选消费同比增速
• 图16：出行类消费限额以上零售额同比增速
• 图17：城镇调查失业率

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级

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