20250519-西南证券-2025年4月经济数据点评_生产仍具韧性_地产和消费边际走弱_7页_1mb

2025年4月经济数据点评总结

• 工业生产韧性仍存
  2025年1-4月，全国规模以上工业增加值同比增长64%，但4月单月增速回落至61%，主要受出口边际走弱和去年同期基数抬升影响。出口交货值同比增速下降09%至12469亿元，增速较3月下滑68个百分点。细分领域中，采矿业、制造业、电力燃气及水的生产供应业增加值同比增速分别为57%、66%、21%，均较3月下滑。高技术制造业增加值增速达100%，比整体工业增速快39个百分点；工业机器人产量同比增长515%，显示制造业结构性升级需求。

• 基建投资保持平稳
  1-4月固定资产投资（不含农户）同比增长40%，略低于市场预期。狭义基建投资同比增速58%，与上月持平；广义基建投资同比增速1085%，较上月微降065个百分点。专项债券与超长期特别国债发行加速，4月财政部启动20年期、30年期国债发行，规模达1210亿元，资金投向水利、能源、新基建等领域。高频数据显示，5月石油沥青装置开工率回升至316%，同比高于4月的282%。

• 房地产市场持续承压
  1-4月房地产开发投资同比下降103%，降幅较上月扩大04个百分点；4月单月降幅扩大至113%。房屋施工和竣工面积降幅扩大至-97%和-169%，但新开工面积降幅收窄至-238%。商品房销售面积和销售额同比分别下降21%和67%，降幅较3月扩大12、51个百分点。国房景气指数4月降至9386，为近一年首次环比下降。政策方面，中央政治局会议提出优化存量商品房收购，央行下调公积金贷款利率，推动房地产市场企稳。

• 制造业投资边际下滑
  1-4月制造业投资同比增长88%，但增速较上月下降03个百分点。消费品制造业投资增速134%，装备制造业82%，原材料制造业27%，分别较3月下滑01、07、16个百分点。高技术产业投资表现较好，信息服务业、计算机办公设备制造业、航空航天器制造业投资增速分别为406%、289%、239%。5月央行新增3000亿元科技创新再贷款，支持高技术产业投资。短期内关税扰动减弱，部分制造业投资有望改善。

• 消费维持温和增长
  1-4月社会消费品零售总额同比增长47%，4月单月增速回落至51%。政策“以旧换新”支撑家电、通讯器材消费，4月家电增速达388%，金银珠宝类因金价上涨增速扩大至253%。升级类消费如化妆品增长61个百分点至72%，体育娱乐用品连续3个月保持20%以上增速。服务消费增速51%，高于商品零售增速04个百分点。5月新增5000亿元服务消费与养老再贷款，进一步助力消费复苏。但统计口径调整及去年同期基数上升可能限制总体增速。

• 主要结论与风险提示
  经济数据反映：工业生产韧性与高技术产业升级并存，出口和基数效应导致部分领域增速承压；基建投资因政策支持维持平稳，但增速分化；房地产市场持续疲软，政策工具逐步发力；制造业投资受外部冲击影响，但高技术领域表现强劲；消费市场在政策带动下温和复苏。风险包括国内政策落地不及预期、海外经济与政策超预期变化。后续关注中美关税博弈、地方政府债发行进度、房地产库存去化及高技术产业发展动态。