20211010-光大证券-非银金融行业_2021年10月8日保险股股价大涨点评_房地产投资风险有望得到控制_险企投资端改善_3页_339kb

行业简报总结

核心内容

2021年10月8日，保险指数（申万）上涨 7.31%，跑赢沪深300指数 6.0pct，保险板块A股均出现显著上涨。中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保分别上涨 7.73%、5.03%、7.96%、5.03%、2.96%，其中中国平安与中国太保的日涨跌幅为2021年年初以来最大值。

此次保险股上涨主要得益于华夏幸福债务重组方案的公布，标志着房地产投资风险有望得到控制，从而改善险企投资端的市场预期。

主要观点

1. 上涨原因分析

• 华夏幸福债务清偿方案：华夏幸福公布2192亿元金融债务的清偿方案，包含资产出售、债务展期、信托受益权抵偿等措施，预计可缓解险企投资风险敞口。
• 中国平安减值计提有望部分转回：截至2021H1，平安对华夏幸福相关投资资产计提减值359亿元，若部分转回，将显著提升归母营运利润和净利润增速。
• 政策支持房地产市场健康发展：央行与银保监会提出保持房地产金融政策连续稳定，多个城市出台“限跌令”，市场对险企投资端担忧有所缓解。

2. 未来上涨空间分析

• 负债端暂时承压，但增长动力存在：行业受寿险渠道改革及车险综改影响，保费增速承压，但康养产业或成为新的增长点。
• 投资端有望释放收益：长端利率企稳回升，中债十年期国债收益率从 2.80% 上升至 2.92%，预计四季度新增固收类资产投资收益将提升。同时，房地产投资风险敞口缩窄，权益市场回暖预期增强，投资收益将进一步释放。
• 估值处于历史低位，股息率较高：以2021年10月8日股价测算，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保未来1年股息率预计可达 4.8%、1.8%、4.8%、3.2%、2.5%，其中平安和太保股息率领先同业。

关键信息

1. 行业表现

• 保险指数（申万）上涨 7.31%，跑赢沪深300指数 6.0pct。
• 中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保均实现上涨，其中平安和太保涨幅最大。

2. 华夏幸福债务重组方案

• 资产出售：约750亿元用于回笼资金，其中570亿元用于现金偿付。
• 债务展期与降息：约352亿元优先类债务展期或清偿，剩余550亿元由公司承接并逐步清偿。
• 信托受益权抵偿：约220亿元持有型物业资产用于抵偿债务。

3. 保险股投资建议

• 推荐公司：建议关注股息率领先同业、多线布局康养产业及积极推进渠道改革的 中国平安（A+H） 和 中国太保（A+H）。
• 评级：保险股整体评级为 增持。

4. 风险提示

• 保费收入不及预期；
• 政策改革推进不及预期；
• 长端利率超预期下行。

估值方法的局限性

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异；
• 采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券在该价格交易。

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