20231115-国联证券-保险Q4股价复盘专题_资产端或是提振板块股价的主要因素_26页_1mb

保险股Q4股价复盘报告总结

一、近十年Q4保险股复盘

• 绝对收益
  • 过去十年间（2013-2022），保险指数在Q4取得绝对收益的年份有9年，所有保险公司均取得绝对收益的年份有5年。
  • 2013-2023年10月末，保险指数累计上涨1263%，重点个股：
    • 中国平安：1704%
    • 中国人寿：861%
    • 中国太保：729%
    • 新华保险：399%
• 相对收益
  • 保险指数跑赢沪深300的年份达7年，所有公司跑赢的年份为4年。
  • 已发文中提到，Q4保险股跑赢大盘概率较高。
• 基金行为
  • Q4市场风格切换，基金加仓保险股概率较高，以中国平安配置为主，但近年配置明显偏弱。
• 房地产影响
  • 房地产暴雷近年成为重要压制因素，因保险公司大量配置房地产资产。

二、Q4保险股实现超额收益的原因分析

1. 资产端驱动因素
   • 关键因素：权益市场、利率水平（债券、房产对冲）
   • 机制说明：
     • 权益市场上涨提升保险公司投资收益；
     • 利率上升利好保险公司固定收益类资产投资，同时折现率下调影响准备金计提。
     • 房地产暴雷事件对保险股的下滑影响明显。
2. 负债端驱动因素
   • 新单销售不再是核心驱动因素，开门红销售数据对股价的影响逐年减弱。
3. 政策驱动因素
   • 近年保费回暖，销售推动和监管政策（如23年发文下调利率）均有提振。

三、今年最后一个半月展望

• 资产端方面
  • 8.28-9.10密集出台政策，包括印花税下调、IPO优化、券商双边降费、股本金注入等，市场预期升温。
  • 随后资产端预期有望回暖，从而推动保险公司盈利边际改善。
• 负债端方面
  • 调降长期利率对寿险增额终身寿（预定利率3.0）形成实质优势，客户需求旺盛。

四、投资建议

• 保险板块资产端环境正在改善，有望带来板块反弹。
• 个股推荐重点
  • 中国财险（业务改善）、中国平安（商业模式稀缺）、中国人寿（资产端弹性）、中国太保（转型成效）、新华保险（估值低、银保占比高）
• 首次覆盖正面预期，市场配置正在传导积极信号。

五、风险提示

• 经济复苏不及预期；
• 长端利率下行；
• 权益市场剧烈波动

行业数据与假设

• 2023年“报行合一”监管平稳落地，暂对行业不构成实质性冲击；
• NBV今年已接近达成，明年有望超预期；
• 当前估值超调显著，市场存在修复预期。

注：报告结论基于2023年重大政策发行节奏，建议结合时事进行短线跟踪和中长期布局。