保险行业Q4股价复盘专题：资产端或是提振板块股价的主要因素-20231115-国联证券-26页_1mb

保险Q4股价复盘专题：资产端或是提振板块股价的主要因素

核心内容

本报告由国联证券非银金融研究团队撰写，旨在分析2023年Q4保险股的股价表现，并展望2023年最后一个半月及2024年Q1保险股的走势。报告指出，保险板块在Q4的股价表现通常优于大盘，主要受到资产端环境改善、市场风格切换、政策利好及机构投资者行为等因素的推动。

主要观点

1. 保险板块及个股Q4表现

• 绝对收益：过去十年间，保险指数在Q4取得绝对收益的年份有9年，所有个股均取得绝对收益的年份有5年。
• 相对收益：保险指数在Q4跑赢沪深300指数的年份有7年，所有个股跑赢的年份有4年。
• 机构持仓：Q4是机构投资者加仓保险股的季节，基金持仓比例通常环比提升。

2. 超额收益驱动因素

• 权益市场：股市上涨且公司基本面无重大瑕疵时，保险股通常有超额收益。
• 利率水平：利率上行背景下，保险股通常有超额收益。
• 新单销售：虽然开门红数据对股价有一定影响，但相关性较弱。
• 政策利好：利好政策出台有助于提振市场信心，推动保险股股价上涨。

3. 资产端影响显著

• 保险股Q4的股价表现与次年Q1的净利润预期增速相关度较高。
• 房地产成为近年来影响保险股走势的重要因素，房市遇冷导致保险公司计提减值，影响股价表现。

4. Q4展望

• 资产端改善：政策推动经济复苏，海外环境缓和，预计保险资产端将改善。
• 市场风格切换：Q4通常出现风格切换行情，低估值的保险板块有望获取超额收益。
• 负债端需求：客户对“保本保收益”产品需求旺盛，保险产品仍具吸引力。

关键信息

保险板块历史表现

• 2013-2023年：保险指数累计上涨126.3%，其中中国平安上涨170.4%，中国人寿上涨86.1%，中国太保上涨72.9%，新华保险上涨39.9%。
• Q4胜率：保险股在Q4实现绝对收益的概率较高，通常与大盘走势一致。

基金持仓变化

• Q4加仓：基金对保险股的持仓比例在Q4有7年环比提升。
• 个股配置：中国平安为基金配置主力，新华保险则持续低配。

资产端表现

• 权益市场与利率：Q4保险股走势主要由权益市场和利率水平决定。
• 房地产影响：房市遇冷导致保险公司计提减值，影响净利润和股价表现。

负债端表现

• 开门红销售：Q4销售数据对股价影响较弱，除中国人寿外，其他公司相关性较低。
• 客户需求：客户对“保本保收益”产品需求旺盛，保险产品仍是重要选择。

政策影响

• 利好政策：2012年多项政策推动保险资金投资范围扩大，2023年多项利好政策提振市场信心。
• 报行合一：银保渠道“报行合一”已基本完成，个险渠道尚未执行，预计对2024年开门红影响有限。

投资建议

• 板块展望：随着资产端环境改善和市场风格切换，保险板块有望迎来反弹。
• 个股推荐：
  • 中国财险：商业模式具有稀缺性，Q4及2024年业绩有望明显改善。
  • 中国平安：前期股价超调，基本面稳健。
  • 中国人寿：负债端更稳，资产端弹性更大。
  • 中国太保：基本面相对更优，转型成效显著。
  • 新华保险：资产端弹性更大，银保业务占比高，估值低。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响新单销售和投资收益。
• 长端利率下行：将影响净投资收益率及估值水平。
• 权益市场波动：可能对投资收益产生负面影响。

评级说明

• 股票评级：买入（涨幅20%以上）、增持（涨幅5%-20%）、持有（涨幅-10%~5%）、卖出（跌幅10%以上）。
• 行业评级：强于大市（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%~10%）、弱于大市（跌幅10%以上）。

总结

保险板块在Q4通常表现优于大盘，主要受资产端环境改善和市场风格切换驱动。尽管负债端销售数据对股价影响较弱，但客户对“保本保收益”产品的需求仍旺盛。随着政策利好和经济复苏预期，保险股有望在2024年迎来反弹，建议关注具备增长潜力和估值优势的个股。