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上海国企改革主题总结

核心内容

上海国企改革进入“微观验证”阶段，改革案例落地加速，改革模式呈现多元化、市场化趋势。改革重点围绕资产证券化和混合所有制改革（混改）展开，通过集团资产整合、股权划拨、资产注入、员工持股及引入战略投资者等方式，推动国企改革向纵深发展。

主要观点

1. 改革进入实质阶段：上海国资改革从“政策吹风”转向“微观落地”，多个本地上市国企通过重组、整合等方式推进改革。
2. 改革模式创新：改革不再局限于传统的集团整体上市或资产注入，而是探索出更多元化的路径，如“卖壳”、资产分立上市、跨界整合等。
3. 改革目标明确：上海市政府提出提高资产证券化比例至38%，未来力争90%以上的产业集团实现整体上市或核心资产上市。
4. 投资策略清晰：建议投资者从三条主线布局上海国改受益标的，关注资本运作概率高的企业、平台型国企以及可能进行股权转让或“卖壳”的绩差国企。

关键信息

改革案例

• 三爱富：通过股权转让和资产注入，实现实际控制人变更，不构成借壳上市。
• 华鑫股份：拟通过资产置换、发行股份购买资产等方式收购华鑫证券92%股权，实现主业转型。
• 城投控股：吸收合并阳晨B股并分立上市，解决同业竞争问题，推动B股回归A股。
• 上海电气：置出亏损资产，置入集团核心资产及土地使用权，提升资产质量。

主题投资主线

1. 股权划拨至上海国资流动平台的上市国企：如申达股份、隧道股份等，未来资本运作概率高。
2. “大集团，小公司”的平台型国企：如兰生股份、东方创业、开创国际等，关注潜在资产注入及整体上市机会。
3. 可能发生股权转让或“卖壳”的绩差国企：如氯碱化工、耀皮玻璃等，关注重组可能性。

一周主题表现

• 涨幅靠前：金控平台、参股金融、北部湾自贸区、沪股通50、去IOE等。
• 涨幅靠后：股权转让、石墨烯、西藏振兴、高送转概念、稀土永磁等。

一周主题动态跟踪

政策关注

• 国务院办公厅印发《控制污染物排放许可制实施方案》。
• 发改委发布《关于加快推进“一带一路”空间信息走廊建设与应用的指导意见》。

产业前沿事件

• “京沪干线”项目合肥至上海段开通，全球最长量子通信骨干网。
• 成都上线世界首条新能源空铁，成本仅为地铁的1/5-1/8。

技术革新动态

• 华为PolarCode（极化码）成为5G短码标准，中国在5G领域取得突破。
• 青岛能源所研发固态电池取得进展，中科院开发出6Ah大容量三元固态锂电池。
• 我国首台2万瓦光纤激光器打破国外垄断。

风险提示

• 政策不达预期：改革政策可能未能按计划推进。
• 改革进度不达预期：国企改革可能进展缓慢，影响市场预期。

图表索引

• 图1：央企改革进入加速落地阶段
• 图2：上海国资改革“自下而上”稳步推进
• 图3：2015年上海国资经营效益总览
• 图4：上海国企ETF进程
• 图5：上海国改推进时间表
• 图6：上海国企改革基本模式一览
• 图7：三爱富“三阶段”交易模式图
• 图8：华鑫股份交易模式图
• 图9：城投控股交易模式图
• 图10：上海电气交易模式图
• 图11：上海市两大国资流动平台旗下上市公司一览
• 图12：一周主题表现（涨幅前15、后15）
• 图13：今年以来主题表现（涨幅前15、后15）

相关研究

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