20160731-浙商证券-signal_or_noise_2016年第19期_上海国改提速_关注整体上市或核心资产注入_14页_1mb

上海国企改革提速总结

核心内容

2016年7月31日发布的《Signal or Noise 2016年第19期》聚焦于上海国企改革的进展与未来方向，指出上海作为地方国企改革的领头羊，在过去三年中取得了显著成效，特别是在集团间与集团内部的兼并重组、国资运营平台建设、混合所有制改革及员工持股计划等方面。

主要观点

• 上海国企改革成绩斐然：截至2015年，上海国资系统企业的资产总额、营业收入、利润总额分别占全国地方省市国资委和计划单列市系统的1/10、1/8和1/5。同时，上海国资系统的资产证券化率约为35%，仍有较大提升空间。
• 整体上市或核心资产注入仍是重点：2016年上海国企改革政策明确将推进国有企业集团整体上市或核心业务资产上市作为全年重点任务。预计到“十三五”末，整体上市的国有企业将占竞争类国有企业总量的50%以上。
• 两条选股思路：建议投资者关注资产证券化率提升和股权划转至国资运营平台的两条主线。资产证券化率较低的集团下属上市公司可能受益于集团整体上市或核心资产注入，而资产证券化率较高的集团下属上市公司则可能通过员工持股计划或引入战略投资者提升业绩。

关键信息

1. 上海国企改革成果

• 2013年底启动本轮改革，至今已取得诸多成效。
• 2014年以来，大型兼并重组案例超过8宗。
• 国盛集团和国际集团作为两大国资运营平台，已开始实质性股权划转和资本运作。
• 上市国企中已有4家发布了员工持股计划公告。

2. 改革方向与政策支持

• 推进混合所有制改革是首要任务，2016年初发布《本市国有企业混合所有制改制操作指引（试行）》，进一步细化混改操作流程。
• 处于充分竞争行业和领域的国企（商业一类）将率先进行混合所有制改革。
• 上海希望在“十三五”末实现整体上市的国企占竞争类国企总量的50%以上。
• 股权划转至国资运营平台后，上市公司更有动力通过重组整合、资产注入等方式改善经营，实现保值增值。

3. 投资建议与标的

• 第一类：集团资产证券率低，未来有望受益于集团整体上市或核心资产注入，主要标的包括：

  • 强生控股（600662）
  • *ST中企（600675）
  • 东方创业（600278）
  • 开创国际（600097）
  • 城投控股（600649）
  • 云赛智联（600602）
  • 华鑫股份（600621）
  • 兰生股份（600826）
  • 上海临港（600848）
  • 申达股份（600626）
  • 上海九百（600838）

• 第二类：体量小或经营状况不良，可能作为不同层级国企资源的整合平台，主要标的包括：

  • 三爱富（600636）

• 第三类：集团资产证券化率已较高，上市公司实施员工持股或引入战略投资者，主要标的包括：

  • 上海建工（600170）
  • 隧道股份（600820）
  • 华建集团（600629）
  • 上港集团（600018）
  • 上汽集团（600104）

图表与数据

• 图1：上海国资经营概况

• 图2：上海国资资产总额

• 图3：国际集团、国盛集团持有上市公司股权情况统计

• 图4：华谊集团混合所有制改革

• 图5：2016年上市重要国企改革政策与事件回顾

• 图6：处于充分竞争行业和领域的国企有望率先实现混合所有制

• 图7：混合所有制改革的形式

• 图8：上海国资改革的两条选股思路

• 表1：2014年~2016年上海市大型国企兼并重组案例

• 表2：2014年~2016年上海市国资流动平台主要资本运作事件

• 表3：上海国有上市公司员工持股计划情况统计

• 表4：2016年初至今上海市国企改革相关政策一览

• 表5：上海国企改革相关标的汇总

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入：相对于沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：相对于沪深300指数涨幅在10%~20%
  • 中性：相对于沪深300指数涨跌幅在-10%~10%
  • 减持：相对于沪深300指数跌幅超过10%

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%
  • 中性：行业指数涨跌幅在-10%~10%
  • 看淡：行业指数跌幅超过10%

风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，浙商证券对其真实性、准确性及完整性不作保证。
• 投资者应独立评估报告内容，并结合自身情况做出投资决策。
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