20250603-华源证券-球冠电缆-920682.BJ-电线电缆国家级_小巨人_设备更新政策_新基建计划等驱动线缆需求扩容_4页

球冠电缆（920682.BJ）首次覆盖报告总结

核心内容

球冠电缆是一家国家级“专精特新”小巨人企业，专注于电线电缆的研发与生产，产品覆盖电力、能源、交通、智能装备等多个领域。公司主要产品包括电力电缆、电气装备用电线电缆、裸电线等，其中电力电缆占公司营收的绝大部分。2024年公司实现营业收入35.85亿元，同比增长20.19%，归母净利润13.29亿元，同比增长8.43%。

主要观点

• 行业背景：电线电缆行业是我国第二大产业，已进入高质量发展阶段。“十四五”期间，国家电网和南方电网合计投资2.9万亿元用于电网建设，为线缆行业带来有效需求。
• 政策驱动：设备更新政策、新基建计划（如5G、特高压、新能源汽车充电桩等）推动线缆需求扩容，为公司发展提供新的机遇。
• 产品结构：公司电力电缆业务增长显著，2024年营收同比增长22.16%；特种电缆（如轨道交通电缆、新能源电缆）也保持增长，公司重点研发高压、超高压及特种电缆产品。
• 技术优势：公司拥有58项专利，其中14项为发明专利，已完成15个产品研发项目，持续优化制造工艺，提升技术壁垒。
• 市场拓展：公司主要客户为国家电网和南方电网，两者销售占比达63%。未来将深耕地方电力市场，开拓大型央企及国际外贸市场。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.47/1.71/2.04亿元，对应EPS分别为0.45/0.53/0.63元/股，PE估值分别为22.4/19.3/16.1倍。公司由产品制造商向系统集成服务商转型，具备发展潜力。
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级，基于公司技术优势、政策红利及市场拓展潜力。

关键信息

产品结构

• 电力电缆：2024年营收32.95亿元，同比增长22.16%，占营收92%。
• 电气装备用电线电缆：2024年营收2.74亿元，同比增长17.17%，占营收8%。
• 特种电缆：包括轨道交通电缆、新能源电缆（光伏、风能、充电桩）、高阻燃电缆、高端装备电缆等，增速较快。

财务表现

• 2024年：营收35.85亿元，净利润13.29亿元，毛利率10.86%，净利率3.71%。
• 2025Q1：营收6.42亿元，同比增长5.63%，净利润1,607.59万元。
• 成长能力：营收增长率保持在14%以上，归母净利润增长率逐步提升。
• 盈利能力：毛利率稳步提升，净利率略有波动，但整体保持稳定。
• 估值倍数：P/E从24.80倍逐步降至16.13倍，P/B从2.95倍降至2.44倍。

财务预测

财务比率

风险提示

• 市场竞争加剧
• 铜材价格波动
• 电力产业投资政策变化

投资建议

公司具备较强的技术研发能力和市场拓展能力，受益于国家电网、南方电网及新基建政策，有望在中低压线缆市场巩固提升，同时在高压、超高压及特种电缆领域实现重点突破。首次覆盖给予“增持”评级，看好其未来增长潜力。