20250723-中国银河-球冠电缆-920682.BJ-球冠电缆点评报告_中标南网项目_持续优化市场区域结构_4页_1mb

球冠电缆中标南网项目及市场结构优化分析总结

核心内容概述

球冠电缆近期中标南方电网项目，金额达50,932.63万元（含税），标志着公司在电力电缆领域持续拓展市场，并进一步优化市场区域结构。公司同时在国家电网、大型央企（国企）市场以及地方电力三产市场持续发力，未来业绩增长潜力较大。

主要观点与关键信息

1. 中标南网项目

• 公司中标南方电网多个项目，包括：
  • 2025年配网材料第一批框架招标项目：中标金额24,876.30万元，涵盖10kV电力电缆、低压电力电缆、绝缘架空电缆，合计42,832.65万元。
  • 2025年主网线路材料第一批框架招标项目：中标金额110kV电力电缆8,099.98万元。
• 总中标金额达50,932.63万元，为公司带来显著的业绩增长。

2. 市场区域结构持续优化

• 近三年，公司对国家电网及南方电网的营收占比约为65%。
• 2024年公司实现：
  • 南方电网市场：较快提升；
  • 国家电网市场：市场份额总体巩固；
  • 浙江省属地市场：恢复性增长；
  • 大型央企（国企）市场：有所突破。
• 公司计划在巩固现有市场的基础上，进一步深耕地方电力三产市场，开拓大型央企及海外自主外贸市场。

3. 产品与技术优势

• 公司持续加大研发投入，2024年获得16项国家专利授权（含1项发明专利）及1项软件著作权。
• 参与编制的国家标准《额定电压66kV(Um=72.5kV)和110kV(Um=126kV)交联聚乙烯绝缘电力电缆及其附件第2部分：电缆》已正式发布。
• 完成15项产品研发，包括高导电铝合金交联聚乙烯电缆。
• 完成36项工艺优化，包括高压电缆绝缘线芯去气工艺改进、高压电缆绕包用半导电缓冲阻水带升级。
• 正在推进500kV聚乙烯电缆的试验。

4. 行业趋势与公司竞争力

• 电线电缆行业集中度有望提升，市场秩序整顿将推动优质企业优势凸显。
• 公司220kV级电力电缆具备较强竞争力，产品已广泛应用于国家电网、南方电网等全国性电网项目，包括川藏联网工程、广州亚运、三峡电站、联合国维和部队建设工程等。

5. 投资建议

• 公司未来业绩增长可期，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.45元、0.53元、0.61元。
• 对应市盈率（PE）分别为29倍、25倍、21倍。
• 维持“推荐”评级。

6. 财务预测与表现

• 营业收入：预计2025年为40.82亿元，2027年达52.96亿元。
• 归母净利润：预计2025年为14.66亿元，2027年为19.80亿元。
• EPS：预计2025年为0.45元，2027年为0.61元。
• PE：预计2025年为28.56倍，2027年为21.14倍。
• 资产负债率：预计2025年为55.74%，2027年为53.41%，保持相对稳定。
• ROE：预计2025年为12.18%，2027年为13.93%，持续提升。

7. 风险提示

• 市场竞争加剧：电线电缆行业竞争激烈，需持续提升技术与品牌影响力。
• 铜材价格波动：铜材价格波动可能影响原材料成本。
• 宏观经济波动：电力产业投资政策变化可能对公司业绩产生影响。

附录信息

• 股票代码：920682.BJ
• A股收盘价（2025-07-22）：12.90元
• 上证指数（2025-07-22）：3,581.86
• 总股本：32,448.00万股
• 实际流通A股：18,832.44万股
• 流通A股市值：24.29亿元

结论

球冠电缆凭借在电力电缆领域的技术积累和市场拓展，成功中标南方电网项目，进一步巩固了其在行业中的地位。公司持续优化市场区域结构，推动产品结构升级，未来业绩增长可期。尽管面临行业竞争和原材料价格波动等风险，但公司仍具备较强的竞争优势，维持“推荐”评级。