20210506-华安证券-万华化学-600309.SH-宁波MDI技改项目环评公示_将新增60万吨产能_5页_732kb

宁波MDI技改项目环评公示总结

核心内容

万华化学（宁波）有限公司的MDI/HDI技改扩能一体化项目和180万吨/年MDI技改项目已进入环境影响评价公示阶段。该项目将显著提升万华在MDI领域的产能，巩固其在全球聚氨酯行业的龙头地位。

主要观点

• 产能提升：宁波MDI技改项目将使公司MDI产能从120万吨/年提升至180万吨/年，是市场预期的30万吨扩产计划的两倍。
• 技术与成本优势：项目基于烟台MDI扩产技术，单吨投资额仅为0.69亿元/万吨，低于烟台扩产成本，体现了万华在技术与成本控制方面的领先地位。
• 全球市场份额：项目完成后，万华全球MDI产能将达到320万吨，市占率有望提升至32%，进一步巩固行业龙头地位。
• 产品附加值提升：新增的改性MDI、HDI单体和HDI加合物装置将提高万华产品的附加值。
• 需求端支撑：冷链、冰箱冷柜等传统需求持续旺盛，同时无醛板和养殖业等新兴下游需求快速增长，预计到2025年新增需求将达75万吨，为产能消化提供有力支撑。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为208.16亿元、227.72亿元、255.90亿元，对应PE分别为15.82倍、14.46倍、12.87倍，显示市场对公司未来业绩的看好。

关键信息

投资概览

• 项目投资：宁波180万吨/年MDI技改项目总投资9.41亿元；MDI/HDI技改扩能一体化项目总投资32.21亿元。
• 产能布局：
  • 一期MDI装置：40万吨/年扩建至60万吨/年
  • 二期MDI装置：80万吨/年扩建至120万吨/年
  • 全厂MDI产能：180万吨/年
  • 新增改性MDI产能：30万吨/年
  • 新增HDI单体产能：10万吨/年
  • 新增HDI加合物产能：58万吨/年
• 配套工程：包括氯化氢氧化装置、甲醛装置、造气装置等，提升整体生产能力和效率。

项目影响

• 冷箱能力提升：从12000Nm³/h提升至18000Nm³/h，提高生产效率和灵活性。
• 出口预期：宁波新增产能中30万吨用于出口，进一步拓展国际市场。

财务预测

风险提示

• 项目投产进度不及预期
• 产品价格波动
• 油价波动
• 装置不可抗力
• 疫苗开发进展不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

行业与公司评级体系

结论

万华化学宁波MDI技改项目将显著提升其在全球MDI市场的竞争力，不仅通过低成本扩产巩固行业龙头地位，还通过新增高附加值产品线拓展市场空间。结合全球MDI需求增长及公司全球化战略，预计新增产能将在2025年前被有效消化，为公司带来持续的业绩增长。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。