20180501-天风证券-机械设备行业研究周报_政策的微调降低对投资品龙头估值的抑制_29页_3mb

报告摘要

机械设备行业2017年报及2018年一季度总结

核心内容概述

2017年机械行业收入增速回暖，达到18.83%，2018年Q1继续增长至21.69%。归母净利润同比大幅增长323.30%，显著改善。行业利润分布趋于集中，亏损企业减少，盈利超3亿元的企业增加，但整体利润体量仍偏小。毛利率保持在21%-23%区间，净利率和ROE有所回升，但仍不理想。三费占比约18%，其中管理费用增长最快，应收账款占收入比升至36.6%。

主要观点与关键信息

1. 机械行业2017年表现

收入增长：2017年机械行业收入增速明显回暖，上升至18.83%，2018年Q1增长至21.69%。
利润改善：2017年机械行业归母净利润同比大增323.30%，超过了2012年的水平。
行业集中度提升：2017年工程机械行业CR4超过53%，CR8接近76%，集中度持续提升。
投资回报率：ROE从16%下滑至5%，2017年反弹至7%，但仍不理想。

2. 工程机械行业

销量增长：2018年3月挖掘机销量38,261台，同比增速78.9%；中大挖增速明显高于小挖。
需求来源：设备更新周期、基建投资、大宗商品涨价、环保核查等共同支撑需求。
出口增长：2018年出口量有望增长，徐工机械、浙江鼎力等企业出口占比持续上升。
重点企业表现：
- 三一重工：市占率从9%提升至22%以上，2017年收入增长64.67%，净利润增长928.35%。
- 徐工机械：2017年收入增长72.46%，净利润增长391.95%。
- 浙江鼎力：2017年收入增长63.99%，净利润增长62%，毛利率和净利率均处于高位。
- 恒立液压：受益于液压件缺货，预计未来三年实现量价齐升，市占率有望进一步提升。

3. 新能源汽车

行业回暖：2018年3月新能源汽车销量6.78万辆，同比增长117.4%；新能源乘用车销量6.14万辆，同比增速115%。
扩产趋势：主流动力锂电池厂商扩产计划预计达到88.6GWH，同比增长20%。
投资机会：
- 锂电池设备：重点关注先导智能、科恒股份、赢合科技、璞泰来、星云股份等。
- 电池回收：预计2018年首批动力锂电池报废，2020年市场规模将突破100亿元，天奇股份是重点标的。
- 轻量化技术：伊之密、海源机械等企业受益于新能源汽车轻量化需求。

4. 半导体设备

行业复苏：全球半导体行业高度景气，2017年费城半导体指数和台湾半导体指数分别上涨100%和70%。
国产化趋势：300mm硅片将成为主流，硅片设备投资需求巨大，重点推荐晶盛机电、北方华创、长川科技、精测电子。
设备需求：拉晶炉、抛光机、切割机、研磨机、清洗机等设备需求增长，国产替代加速。

5. 油服行业

原油价格波动：4月27日WIT和布伦特原油期货结算价格分别为68.10和74.64美元/桶。
北美钻井平台：数量环比增加8个，其中原油增加5个，天然气增加3个。
行业前景：预计未来一年原油产销逐步平衡，行业有望继续回暖。

6. 航运及造船

BDI上涨：波罗的海干散货指数环比上涨6.25%。
造船完工量下降：2018年3月累计造船完工量同比下降45.56%。

重点推荐标的

核心组合：三一重工、晶盛机电、中集集团、浙江鼎力、恒立液压、先导智能、天奇股份、杰瑞股份
重点组合：黄河旋风、杰克股份、弘亚数控、伊之密、康尼机电、中国中车、荣泰健康、海油工程、科恒股份、华东重机、徐工机械、建设机械、海天国际、大元泵业

风险提示

上游资源品下跌
公司业绩不达预期
基建投资大幅下滑

投资评级

行业评级：强于大市（维持评级）

行业走势

机械行业：4月23日-4月27日上涨0.4%
国防军工行业：下跌4.6%

子行业数据跟踪

新能源汽车：3月销量6.78万辆，同比增长117.4%
大宗商品：铜、铝、螺纹钢等价格回升，铁矿石、煤炭价格有所波动
油服行业：原油期货价格维持涨势，北美钻井平台数量增加
工程机械：3月累计销量60,061台，同比48.4%，主要机型销量增长显著

行业重要资讯点评

工程机械：欧力胜推出新产品，三一重工与国家电投深化合作
轨道交通：中国中车签下阿根廷200辆城际动车组订单，国产IGBT技术首次应用于无锡地铁2号线

总结

2017年机械行业整体表现回暖，收入和利润均实现显著增长，尤其是工程机械和新能源汽车领域。2018年Q1延续增长趋势，行业集中度提升，重点企业表现强劲。行业面临政策调整、原材料价格上涨、环保要求提升等多重因素，但同时也迎来设备更新周期和新能源汽车发展的机遇。投资机会主要集中在工程机械、新能源汽车、半导体设备等细分领域，重点关注具备龙头地位和技术优势的企业。

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