20131024-德邦证券-安徽合力-600761.SH-叉持续增长能力较强_持续增长能力较强_空间较大_16页_1mb

安徽合力（600761）公司报告总结

核心内容

安徽合力（600761）是一家在机械行业中具有较强竞争力的公司，其核心业务集中在叉车制造领域。公司当前的收盘价为9.57元，目标价未明确。公司主要控股股东为安徽叉车集团有限责任公司，占总股本的38%。公司财务状况稳健，经营性收益和毛利率均有显著提升，盈利预测显示公司未来几年将保持较高的利润增长。

主要观点

• 物流行业与叉车行业关系紧密：全社会物流总额的增长速度快于GDP增速，且与叉车销量增速具有较高的相关性。
• 成熟市场物流发展与经济同步：美国叉车销量增速高于GDP增速，且与物流成本增速高度相关。
• 日本叉车销量增长阶段：在人均GDP从5000到10000美元期间，日本叉车销量保持了较快的增长，尤其是电动叉车的出口增长显著。
• 安徽合力财务表现稳健：三季报显示公司财务成熟规范，经营性收益同比增长34.8%，毛利率提升主要得益于钢材价格下滑和上游整合。
• 盈利预测乐观：公司预计2013年和2014年利润增速分别达到36.9%和34.7%，对应的EPS分别为0.93元和1.25元，PE分别为10.3倍和7.6倍，维持“增持”评级。

关键信息

基本数据

• 52周最低/最高：7.4 - 10.1 元
• 市盈率（ttm）：12.44
• 市净率（1f）：1.62
• ROE（ttm）：14.3%
• EV/EBITDA（1yr）：7.99
• 股息率：0.00%
• 总股本（亿）：5.14
• 流通A股（亿）：5.14
• 总市值（亿元）：51.09

财务指标

财务表现

• 经营性收益：2013年三季度经营性收益同比上升34.8%。
• 毛利率提升：公司通过上游整合和钢材价格下降，毛利率持续提升。
• 资产负债表亮点：
  • ERP信息化系统改善了应收、应付款、存货和运营管理。
  • 货币资金持续改善，长期借款需求不大，财务费用有望下降。

叉车销量与物流行业关系

• 叉车销量增速与物流业固定资产投资增速和全社会物流总额增速密切相关。
• 叉车销量增速与物流总额增速的相关系数约为3.0，即物流总额增速每提高1个百分点，叉车销量增速提高3个百分点。
• 2013年1-8月全社会物流总额同比增长11.5%，预计2014年叉车销量增速将上升至20%左右。

盈利预测

• 2013年EPS：0.93元，对应PE 10.3倍
• 2014年EPS：1.25元，对应PE 7.6倍
• 2015年EPS：1.42元，对应PE 6.7倍
• 预计2013年和2014年利润增速分别为36.9%和34.7%

资本支出计划

• 合肥铸锻厂铸造技术中心建设项目：2700万元，建设期2年
• 宝鸡合力叉车厂研发能力建设项目：2430万元，建设期2.5年
• 蚌埠液力机械有限公司提升装备试验能力及配套设施建设项目：3000万元，建设期1.5年
• 合计：8130万元

叉车销售情况

• 2012-12至2013-08：安徽叉车产量和销量呈现波动增长趋势，尤其是2013年4月以后销量增速逐步上升。
• 2013年全行业叉车销量：1-8月累计销量增长10.38%，显示行业复苏迹象。

结论

安徽合力在叉车行业中展现出较强的盈利能力和成长潜力，受益于物流行业的持续增长。公司财务状况稳健，毛利率和经营性收益持续提升，同时通过资本支出计划加强研发能力，提升产品核心竞争力。盈利预测显示，公司未来几年将保持较高的利润增长，维持“增持”评级。