银行业2018中期投资策略_负面因素逐渐消化_积极因素正在酝酿_21页_1mb

银行业2018中期投资策略总结

核心内容概述

2018年中期，银行业面临多重政策与市场环境的变化，整体呈现“负面因素逐渐消化，积极因素正在酝酿”的趋势。监管层持续推动严监管政策，同时货币政策维持紧平衡，对银行的资产负债结构、净息差、收入结构及资产质量等方面产生深远影响。在这样的背景下，行业分析师认为银行股估值仍有上行空间，给予行业“看好”评级，并推荐关注具有转型优势、改善显著和净息差较高的银行。

主要观点

1. 政策环境

• 协同监管开启：2018年初多项监管细则落地，如《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》、《商业银行股权管理暂行办法》等，标志着监管体系逐步统一。
• 严监管是主基调：监管层对资管、理财、同业等业务持续收紧，旨在防控金融风险，提升行业规范性。
• 货币环境紧平衡：央行通过稳健中性货币政策，优化流动性结构，引导资金支持实体经济，同时对表外融资进行规范，推动其向表内转化。
• 金融开放与监管并行：监管层逐步放开外资持股比例，但强调监管不放松，实现内外资公平对待。

2. 资产负债结构

• 负债端承压：受去杠杆政策影响，存款增速放缓，同业存单作为替代工具发挥重要作用，但其替代作用或逐步减弱。
• 资产端调整：同业资产持续收缩，银行加大贷款配置力度，贷款占比提升，推动净息差趋稳或小幅上升。
• 数据表现：2017年上市银行存款同比增长6.12%，同业存单发行规模达20.53万亿元，贷款规模同比增长10.82%。

3. 净息差与收入结构

• 净息差趋稳：2018Q1银行业净息差为2.08%，同比上升0.05个百分点，农商行净息差优势明显。
• 利息净收入占比上升：在监管趋严和表外业务收缩的背景下，利息净收入占比有望进一步提升。
• 手续费收入受压：理财业务受限，手续费净收入增速放缓，但未来有望向投行、信用卡等业务倾斜。

4. 资产质量与拨备

• 不良率企稳：2018Q1上市银行不良率1.48%，低于行业整体水平，呈现下行趋势。
• 非正常贷款率值得关注：部分银行非正常贷款率高于不良率，反映潜在风险。
• 拨备反哺利润：随着不良率企稳，拨备计提压力减小，资产减值准备回拨有望提升利润。

关键信息

• 估值分析：当前银行股PE（TTM）为6.7倍，PB（LF）为0.91倍，估值仍有上行空间。
• 投资建议：
  1. 平安银行：零售业务转型成功，协同效应较好；
  2. 南京银行：经营状况改善，拨备充足；
  3. 常熟银行：净息差水平较高，成长性较好。
• 风险提示：
  1. 宏观经济增速不达预期；
  2. 监管力度超预期。

投资逻辑与主线

• 行业趋势：净息差趋稳或小幅上升，净利润增速有望改善，资产质量逐步趋稳。
• 市场表现：年初银行板块下跌7.67%，负面因素已逐渐消化，积极因素开始积累。
• 政策影响：资管新规、信用债违约、表外融资受限等因素影响社融结构，但经济结构调整降低了社融对经济增长的依赖。
• 未来展望：预计下半年净息差稳中有升，资产质量改善，拨备反哺利润，行业整体向好。

总结

2018年银行业在政策与市场双重调整中，逐步走出低谷。监管趋严与货币政策紧平衡为行业带来挑战，但也推动了结构优化与风险控制。银行股估值合理，具备上涨潜力。建议投资者关注转型成功、资产质量稳定、净息差优势明显的银行。