20220319-国信证券-招商银行-600036.SH-业绩增速环比提升_财富管理增长迅猛_5页_1mb

招商银行 (600036. SH) 总结

核心内容

招商银行在2021年实现了稳健的业绩增长，营收和净利润均显著提升。公司持续推进“大财富管理、数字化运营和开放融合”的3.0模式，零售业务表现突出，财富管理业务增长迅猛，成为公司业绩增长的重要驱动力。

主要观点

• 业绩表现：2021年全年营收3312.5亿元，同比增长14.04%；归母净利润1199.2亿元，同比增长23.2%。四季度单季营收和归母净利润分别同比增长15.6%和26.8%，显示出良好的增长势头。
• 财富管理业务：2021年大财富管理业务手续费净收入同比增长33.9%，占营收比重达15.7%。零售客户数达到1.73亿户，管理零售AUM达10.76万亿元，同比增长20.3%。私人银行客户数和AUM分别增长22.1%和22.3%，进一步优化了客户结构。
• 存贷款增长：存款同比增长12.8%，贷款同比增长10.8%，显示出公司在揽存方面的优势。净息差保持稳定，2021年为2.48%，环比持平，同比仅收窄1bps，表明公司有效控制了负债端成本。
• 资产质量：公司资产质量优异，不良贷款率降至0.91%，关注率上升至0.84%。房地产相关业务风险敞口较小，涉房对公贷款不良率和不良余额比重分别为1.41%和7.21%，风险可控。
• 盈利预测与估值：公司上调了2022-2024年的盈利预测，预计净利润分别为1394亿元、1599亿元和1841亿元，同比增长分别为16.2%、14.7%和15.1%。摊薄每股收益分别为5.38元、6.20元和7.16元。动态市净率（PB）预计为1.42x、1.26x和1.10x，显示估值持续走低，但长期投资价值凸显。

关键信息

财务指标概览

资产负债表关键数据

资产质量指标

风险提示

1. 疫情反复可能导致经济复苏不及预期。
2. 财富管理业务发展可能受资本市场波动影响。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：短期财富管理业务受资本市场不佳影响，但长期发展潜力大，大财富管理与金融科技将深化零售护城河，公司具备长期投资价值。

结论

招商银行在2021年展现出强劲的业绩增长，尤其在财富管理业务方面表现突出，推动公司整体发展。公司通过优化资产负债结构，控制了负债成本，同时保持了良好的资产质量。尽管短期受资本市场影响，但长期来看，其在零售和财富管理领域的布局将为其带来持续增长动力。因此，维持“增持”评级。