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招商银行2021年上半年经营分析总结

核心内容

2021年上半年，招商银行实现营收1687.49亿元，同比增长13.75%，归母净利润611.5亿元，同比增长22.82%。净利息收入和非利息收入分别增长9.32%和20.75%，ROAA和ROAE分别为1.42%和18.06%，同比分别上升0.13和1.12个百分点。

主要观点

• 整体经营情况：招商银行上半年业绩表现良好，归母净利润同比增长22.82%，反映出公司整体盈利能力的增强。
• 数字化营运：招商银行APP和掌上生活APP的MAU达到1.05亿户，19个场景MAU过千万。通过直播视频、城市专区、线上店等手段，实现客户引流和客户资产增长。
• 零售客户增长：零售客户总数达到1.65亿户，AUM为99850亿元，户均资产6.05万元。其中，金葵花客户和私人银行客户增长更快，AUM分别为82207亿元和31292亿元。
• 财富管理业务爆发：手续费及佣金收入522.54亿元，同比增长23.62%。其中，财富管理相关手续费及佣金收入206.12亿元，同比增长33.6%。
• 资产质量改善：集团整体不良率下降至1.01%，拨备覆盖率上升至439.46%，表明资产质量向好。

关键信息

营运分析

• 数字化服务升级：招商银行APP和掌上生活APP在数字化服务方面持续发力，直播视频服务客户超1800万，66家分行开通城市专区，1734个网点建立线上店。
• 客户结构优化：零售客户数量和AUM均增长，其中私人银行客户和金葵花客户增长显著，户均资产分别为2795万和239万。
• 金融科技投入：信息科技投入同比增长28.89%，营收占比提高至3.26%。

财务分析

• 净利息收入：净利息收入为993.41亿元，同比增长9.32%。
• 非息收入增长：手续费及佣金收入增长23.62%，其中代理服务手续费增长40.36%，财富管理相关手续费增长33.6%。
• 存款结构优化：公司存款和零售存款分别增长10.8%和8.4%，活期存款增长显著，公司活期存款增长19.5%，个人活期存款增长15.3%。
• 贷款结构优化：零售贷款增长15.3%，其中个人住房贷款增长10.8%，其他个人贷款增长16.9%，信用卡贷款增长22.2%。
• 资产质量改善：不良率下降，拨备覆盖率上升，资产质量持续向好。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1193.01亿元、1420.12亿元和1680.16亿元，分别同比增长22.56%、19.04%和18.31%。
• 估值中枢：预测合理估值中枢为19316亿元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情对居民消费行为的抑制强于预期：可能影响银行的业务增长。
• 宏观经济增速逊于预期：可能对银行的盈利能力造成压力。

财务报表与盈利预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为328395亿元、373980亿元和424760亿元。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为119301亿元、142012亿元和168016亿元。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为4.66元、5.56元和6.60元。
• P/B：预计2021-2023年分别为2.02、1.83和1.63。

图表目录

• 图表1：零售客户量质齐升
• 图表2：净息差回落，资产利率回落快于负债利率；存款占比提升，成本回落
• 图表3：零售贷款增速回升
• 图表4：信用卡贷款增速逐季度回暖
• 图表5：存款活化
• 图表6：代理委托业务高速增长
• 图表7：零售财富管理手续费及佣金收入拆分
• 图表8：资产质量改善
• 图表9：不良率Q1下行至五年最低
• 图表10：拨备覆盖率Q2提升
• 图表11：成本收入比下行
• 图表12：资本充足率和一级资本充足率季度性下行
• 图表13：财务报表与盈利预测