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文档总结：土耳其市场动态（2018年8月7日）

核心内容概述

本文档是BNP Paribas全球市场策略团队于2018年8月7日发布的土耳其市场早间会议纪要，主要分析了土耳其里拉（TRY）的贬值趋势、央行（CBRT）的应对措施、财政预算状况以及债券市场动态。

主要观点

1. 里拉贬值与CBRT应对措施

• 里拉在8月6日进一步贬值，达到自2001年危机以来的最低水平，根据CPI计算的REER指数已低于2001年危机时期的70.8。
• CBRT采取行动抑制里拉贬值，将外汇维护设施的上限从之前的45%下调至40%，并释放了22亿美元用于银行流动性支持。
• 此次操作对银行的外汇头寸没有直接影响，但表明CBRT开始对里拉贬值感到担忧。
• 市场关注今日1周回购拍卖（repo）是否会限制资金供应，迫使银行使用隔夜回购（ON repo）资金，这可能相当于150个基点的利率上调。但分析认为CBRT可能优先采用其他政策工具，如增加里拉计价的外汇销售拍卖或接受里拉支付的再贴现贷款。

2. 土耳其市场关键数据

• 外汇市场：USDTRY汇率为5.2772，较前一交易日上涨3.7%；EURTRY为6.0999，上涨3.6%。
• REER指数：7月REER指数下降1.3%至76.0，预计8月将进一步降至70，接近2001年危机时期的低点。
• 债券市场：今日将拍卖5年期固定利率债券和10年期CPI挂钩债券。5年期债券收益率已升至自2008年以来的最高水平，投资者需求可能较低。
• 财政预算：预计7月现金预算将出现13亿里拉盈余，略高于去年同期的9亿里拉。年度财政赤字占GDP比例维持在2.0%，略高于政府目标的1.9%。

3. 债务发行计划调整

• 8月和9月的国内债务发行计划从122亿里拉和96亿里拉下调至108亿里拉和87亿里拉。
• 非现金融资来源增加，从之前的-2亿里拉和20亿里拉变为11亿里拉和30亿里拉，显示政府正通过非传统融资手段缓解财政压力。

关键信息

债券发行详情

• 5年期固定利率债券：收益率较高，可能反映市场对土耳其政府债券的担忧。
• 10年期CPI挂钩债券：作为通胀对冲工具，可能吸引部分投资者。
• 本月总发行计划：108亿里拉，其中86亿里拉将面向市场发行，剩余部分通过非现金融资实现。

市场预期

• 债券需求：5年期债券的投标情况将反映市场对政府债券的兴趣，但鉴于通胀预期恶化和地缘政治紧张，预期投标可能较弱。
• 政策工具选择：CBRT可能优先使用外汇销售、再贴现贷款等非利率工具应对里拉贬值。
• 通胀压力：核心通胀保持稳定，但货币贬值是推动通胀上升的主要因素。

数据表格摘要

表格1：土耳其外汇与掉期市场

• USDTRY：5.2772，涨3.7%。
• EURTRY：6.0999，涨3.6%。
• REER指数：76.0，7月下降1.3%。
• 1年期远期利率：22.50，涨0.36%。
• 1年期掉期利率：19.59，涨0.71%。
• ATM波动率：1m为22.80，3m为21.44，1y为19.59。

表格2：本地与主权债券

• 2年期国债：收益率5.97%，价格101.5。
• 5年期国债：收益率7.26%，价格85.2。
• 10年期国债：收益率7.31%，价格72.0。
• CPI挂钩债券：5年期收益率7.26%，10年期收益率7.31%。

表格3：公司债券

• Isctr 2021：收益率8.79%，价格90.5。
• Garanti 2022：收益率7.60%，价格91.5。
• Akbank 2025：收益率8.18%，价格84.2。

其他重要信息

• 市场参与者：文档提供了BNP Paribas全球市场策略团队的联系方式，包括土耳其、拉丁美洲、亚太等地区的策略师。
• 法律声明：文档为非独立研究，可能受BNP Paribas内部利益冲突影响，不构成投资建议，仅供专业投资者参考。
• 免责声明：文档中的数据和模型结果仅为示例，不保证准确性或完整性，且可能因市场变化而迅速变动。
• 美国披露：部分证券未在美国注册，仅限合格机构投资者（QIBs）或非美国人士购买，交易需通过BNP Paribas Securities Corp进行。

结论

土耳其里拉持续贬值，CBRT已开始采取措施应对，但更可能依赖非利率政策工具。债券市场面临通胀上升和市场情绪不佳的压力，财政预算虽略有改善，但赤字占GDP比例仍高于目标。市场需密切关注CBRT的进一步政策动向及债券发行表现。