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总结：EM STRATEGY | TURKEY DAILY (14 March 2018)

核心内容概述

本报告由BNP Paribas土耳其经济银行（Turk Ekonomi Bank A.S.）发布，主要分析土耳其里拉（TRY）近期表现及市场动态，特别是其在新兴市场（EM）中的相对表现，以及土耳其国债市场的状况。报告还包含相关图表和法律声明，强调了投资建议的局限性及潜在风险。

主要观点

1. 土耳其国债市场表现

• 国债拍卖情况：土耳其财政部昨日以平均收益率13.30%售出5年期固定利率国债21亿里拉，包括非竞争性投标。二级市场收益率结束于12.25%，显示市场对国债的需求强劲。
• 发行压力：尽管此次拍卖显示需求强劲，但未来一周土耳其将发行2年期和10年期固定利率国债，总额为34亿里拉，可能继续对市场造成压力。
• 收益率变化：5年期国债收益率本月上涨约100个基点，达到自去年11月以来的最高水平，表明市场对土耳其债务的定价正在恶化。

2. 土耳其里拉表现

• 相对EM表现：TRY本月对16个新兴市场货币篮子的贬值幅度达到2.5%，创历史最低点，甚至弱于11月的水平。
• 市场因素：较高的通货膨胀和经常账户赤字，以及穆迪评级下调至Ba2，是导致TRY走弱的主要原因。
• 套利交易影响：尽管TRY表现疲软，但市场中存在大量套利交易头寸，表明最坏情况可能尚未到来。

3. 投资流入与套利交易

• 海外投资：自去年11月中旬以来，海外投资者增加了对土耳其市场的投资，其中欧元债券和本地债券吸引了约29亿美元和15亿美元的流入。
• 套利交易：据估计，自去年11月中旬以来，土耳其的套利交易头寸吸引了约94亿美元的流入，目前接近去年9月的峰值水平。
• 风险敞口：套利交易的增加使TRY对负面事件更加敏感，加剧了其相对EM的弱势表现。

4. 市场数据与图表

• 外汇市场：USDTRY和EURTRY汇率均有所下跌，TRY对美元和欧元的贬值幅度显著。
• 掉期与波动率：显示了土耳其外汇市场的掉期曲线和波动率情况，表明市场对未来汇率走势存在不确定性。
• 政府债券收益率曲线：5年期和10年期国债收益率均上涨，显示市场对土耳其政府债务的定价压力。

关键信息

• 市场压力：国债发行压力和套利交易头寸对TRY构成持续压力。
• 外部因素：通货膨胀、经常账户赤字和穆迪评级下调是导致TRY走弱的关键因素。
• 投资风险：报告强调了投资建议的潜在风险，包括市场波动、流动性风险和反向交易风险。
• 法律声明：该报告为非独立研究，不构成投资建议，且可能涉及利益冲突，需谨慎对待。
• 适用对象：仅适用于专业客户和符合条件的交易对手，且需遵守相关法律和监管要求。

图表概览

• 图1：TRY相对EM货币篮子的表现（创历史最低点）
• 图2：离岸投资者的组合流动（年至今，单位：十亿美元）
• 图3：外汇市场及掉期市场数据
• 图4：政府债券收益率曲线
• 图5：USDTRY ATM波动率曲线

联系方式

法律与免责声明

• 本报告由BNP Paribas集团公司的策略与经济学家团队撰写，不构成独立研究。
• 报告可能包含利益冲突，因此不保证其客观性。
• 报告内容可能涉及“Research”定义，仅供特定客户使用。
• 报告不构成投资建议，也不构成销售或购买证券的要约。
• 报告中的价格和收益率为示例性质，可能与实际市场情况不符。
• 报告内容仅用于信息目的，不保证交易的执行或结果。
• 报告可能包含模拟历史表现数据，不代表未来结果。
• 本报告仅限于BNP Paribas的客户使用，未经许可不得复制、传播或用于其他用途。