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总结：土耳其外汇市场策略简报（2017年11月7日）

核心内容概述

本简报由Turk Ekonomi Bank A.S.撰写，主要分析了土耳其央行（CBRT）近期在外汇市场采取的措施及其对土耳其里拉（TRY）和外汇储备的影响。同时，简报提及了美国与土耳其的签证紧张局势有所缓解，以及土耳其金融市场近期表现。

主要观点

• CBRT干预措施：为应对里拉贬值压力，CBRT昨日采取了口头干预措施，指出近期市场出现的汇率波动不符合经济基本面。
• 贷款偿还政策调整：CBRT允许企业偿还到期的再贴现贷款时以3.7000的汇率兑换美元（USDTRY）和4.3000兑换欧元（EURTRY），此举旨在缓解外汇流动性压力。
• 外汇储备变化：CBRT的干预措施将导致外汇储备（Gross FX reserves）最多减少50亿美元，净外汇储备（Net FX reserves）减少约36亿美元，假设没有欧元债券发行。
• 市场流动性影响：CBRT每月向公共机构出售约0.5亿美元外汇，并将因外债偿还导致约21亿美元的外汇流出，对净和总外汇储备均产生负面影响。
• 汇率波动情况：USDTRY从3.88小幅回落至3.84附近，但CBRT的措施对汇率影响有限。
• 市场结构分析：土耳其市场存在大量外汇流入，主要通过套利交易（220亿美元）和债券与股票投资（140亿美元），CBRT的措施仅是其中一小部分。
• 利率与流动性调整：CBRT将外汇维护设施的上限从60%降至55%，并调整了各期限的利率，这将从市场中撤出约530亿里拉的流动性，同时向银行注入约14亿美元。
• 外汇储备现状：截至2017年10月27日，净外汇储备为1148亿美元，当前水平较低，因此CBRT措施对储备的影响较为显著。

关键信息

外汇操作与储备变化

• CBRT通过允许企业以特定汇率兑换外币，放弃了约50亿美元的外汇收入。
• 每月向公共机构出售0.5亿美元外汇，加上外债偿还导致的21亿美元流出，净外汇储备预计下降3.6亿美元。
• 总外汇储备预计下降5亿美元，这是由于CBRT的措施和外债支付共同作用的结果。

汇率与市场表现

• USDTRY汇率昨日从3.88降至3.8392，但整体波动不大。
• EURTRY汇率为4.4575，较前一交易日略有下降。
• 市场预期美国接受有限的签证申请将有助于缓解紧张局势，但需等待总理访美后的进一步进展。

市场流动性调整

• 外汇维护设施的上限下调5个百分点，导致市场流动性减少约530亿里拉（约14亿美元）。
• 此次调整将影响银行流动性，但不会对净外汇储备造成直接影响。

金融市场数据

• 本地债券与欧元债券：
  • 2年期本地债券收益率为3.70%，5年期为5.31%，10年期为5.99%。
  • 欧元债券价格和收益率均有所波动，市场流动性紧张。
• CPI挂钩债券：
  • 2年期CPI挂钩债券收益率为5.23%，5年期为5.42%，10年期为4.44%。
• 市场波动率：
  • ATM波动率在13.51至14.62之间波动，短期波动率有所下降。

市场展望

• 若外流持续，CBRT的措施可能不足以抵消土耳其里拉资产的过度配置。
• 市场参与者需关注未来三个月内可能的欧元债券发行，这可能对净外汇储备产生额外影响。
• 美国与土耳其的签证问题仍需进一步解决，以稳定市场预期。

联系方式

• Erkin İşık, CFA：CEEMEA FX&IR策略负责人，电话：+90 216 635 2987，邮箱：erkin.isik@teb.com.tr

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附图说明

• 图1：CBRT外汇操作（单位：十亿美元）
• 图2：总与净外汇储备（单位：十亿美元）

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总结

本简报分析了土耳其外汇市场近期的干预措施及其对市场流动性与外汇储备的影响，指出CBRT的政策虽有一定作用，但不足以完全抵消外流压力。同时，简报提供了详细的汇率、债券及市场波动数据，强调了市场参与者需关注的潜在风险与未来展望。