20211226-广发期货-油脂期货周报_中国油脂总体库存偏低_17页_2mb

油脂期货周报总结（20211226）

核心内容

本报告主要分析了2021年12月26日中国及全球油脂市场的供需情况、价格走势及未来策略建议。整体来看，中国油脂库存处于低位，全球植物油库存持续下降，但美国豆油库存上升及变异病毒疫情对消费产生负面影响，市场整体处于震荡状态。

主要观点

1. 中国油脂市场

• 库存情况：全国重点地区豆油、棕榈油、菜籽油商业库存分别为98万吨、59万吨、36万吨，整体库存偏低。
• 基差支撑：油脂正基差对价格形成一定支撑，尤其豆油和棕榈油基差表现明显。
• 消费旺季：随着冬季来临，油脂将进入消费旺季，但缺乏明显的供需面支撑，导致价格难以持续上涨。
• 花生市场：油厂开机率逐步增加，收购量趋于稳定，但实际成交价格有所下滑，食品端需求清淡，预计元旦前价格趋稳。

2. 全球油脂市场

• 产量：2021/2022年度全球植物油产量预计为21497万吨，同比增加4.13%。
• 消费：全球植物油消费量为21115万吨，同比增加2.63%。
• 库存：期末库存为2398万吨，较上一年度减少3.27%，库存消费比降至11%。
• 棕榈油：马来西亚11月棕榈油产量为163万吨，环比下降5.27%，出口增加，库存下降，短期供应压力较小。

3. 进口与利润

• 进口亏损缩小：棕榈油进口亏损266元/吨，油菜籽压榨亏损293元/吨，油脂进口盘面亏损减少。
• 价差变化：12月23日，国际豆油与24度棕榈油FOB价差为89美元，国际豆棕价差大幅回升；张家港四级豆油现价与广州24度棕榈油现价价差为-60元。

关键信息

1. 库存与基差

• 中国油脂库存偏低：全国重点地区豆油库存环比减少1万吨，棕榈油库存环比增加5万吨，菜籽油库存持平。
• 基差支撑：豆油、棕榈油基差对期货价格形成支撑，尤其是豆油Y2205合约报+750元，棕榈油P2201合约报+150元。

2. 供需面分析

• 全球库存下降：2021/2022年度全球植物油库存同比下降3.27%，库存消费比降至11%，显示市场紧平衡。
• 季节性减产：马来西亚棕榈油进入季节性减产周期，产量下降，库存仍处于低位。
• 消费疲软：变异病毒疫情对油脂消费造成一定压力，食品端需求未达预期。

3. 进口与成本

• 进口亏损减少：棕榈油、油菜籽进口亏损幅度缩小，对价格形成一定支撑。
• 成本与利润：山东、河南地区花生油与花生粕的收入和支出数据表明，行业平均利润为155元/吨，但因收购标准严格，实际利润可能有所差异。

4. 仓单情况

• 菜油仓单：截至12月23日，菜油仓单1355张，有效预报3458张。
• 豆油仓单：豆油仓单10103张。
• 棕榈油仓单：棕榈油仓单为0张。

走势展望

• 中国油脂库存低位，进入消费旺季，正基差对价格形成支撑。
• 全球油脂库存持续下降，但美国豆油库存上升及疫情对消费的影响，使市场缺乏明确的转势动力。
• 花生市场受油厂收购标准严格影响，整体行情受抑制，预计元旦前价格趋稳。

策略建议

• 短线操作：油脂价格反弹，建议短线参与，关注基差变化。
• 远月豆棕扩大头寸：远月豆油和棕榈油合约可考虑扩大头寸持有，以捕捉未来可能的上涨机会。

利多与利空因素

利多因素

• 全球油脂库存持续下降。
• 棕榈油进入季节性减产周期。
• 中国油脂库存处于低位。
• 正基差对期货价格形成支撑。

利空因素

• 美国豆油库存上升。
• 变异病毒疫情对油脂消费造成影响。
• 美国生物柴油政策可能调整，影响需求。

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