20130708-宏源证券-富瑞特装-300228.SZ-LNG正处蓝海_创新稳固龙头地位_24页_1mb

富瑞特装（300228）公司深度报告总结

核心内容

富瑞特装是国内LNG设备制造行业的龙头企业，主要产品涵盖LNG产业链的各个环节，包括车用气瓶、加气站、液化装置、储运设备等。公司凭借技术与管理优势，持续在行业中保持领先地位，并在LNG汽车及分布式能源等新兴领域布局，有望成为未来业绩增长的重要引擎。

主要观点

• LNG行业长期增长空间广阔：随着国内天然气需求的增加及煤炭占比的下降，LNG作为清洁能源需求将持续增长，成为填补天然气供需缺口的主要方式。
• 中短期LNG需求激增：受日本地震影响，东北亚地区LNG供应紧张，叠加伊朗核问题导致出口减少，LNG价格长期偏高，为相关产业链带来发展机遇。
• 公司具备核心技术与市场优势：公司自主研发的LNG车用瓶自增压系统在行业内具有领先优势，同时，其LNG加气站业务已进入产能释放阶段。
• LNG汽车与加气站相互促进：随着国IV排放标准的实施和环保政策的推动，LNG汽车和加气站将形成良性循环，共同推动行业增长。
• 未来增长点明确：撬装式液化设备和分布式能源设备被视为公司未来增长的关键方向，具有较大的市场潜力和政策支持。

关键信息

公司概况

• 成立于2003年，前身是富瑞锅炉。
• 2007年合并华瑞科技，2011年在深交所创业板上市。
• 主营业务为金属压力容器的设计、生产和销售，覆盖LNG产业链多个环节。
• 2012年LNG相关设备营收占比达87%。

盈利预测与估值

• EPS预测：2013年为1.53元，2014年为2.38元，2015年为2.94元。
• 市盈率（P/E）：2013年为54倍，2014年为35倍，2015年为28倍。
• 盈利增长趋势：公司净利润和每股收益呈现快速增长趋势，预计2013-2015年CAGR分别为79.79%、56%和23.37%。

产能扩张

• 公司2013年拟投资21550万元扩建气瓶车间，新增年产3万套LNG车用瓶生产线，达产后总产能达6万套。
• 同时，公司计划新增90套LNG加气站产能，项目建设周期为12个月。

技术与资质

• 拥有A2、A1、B3、B等多级压力容器设计和制造资质。
• 持有美国机械工程师学会（ASME）的“S”、“U”授权证书，以及多个国际船级社认证。
• 持有“国家认定企业技术中心”和“国家液化天然气装备工程技术研究中心”等国家级研发平台。

行业布局

• 公司产品涵盖LNG产业链的液化、运输、储存、加注等环节。
• 液化设备包括固定式和撬装式两种，撬装式因其灵活性和经济性，成为新增加气站的主流选择。
• 公司已布局LNG分布式能源装备，如“速必达”和“安易迅”，有望成为新的业绩增长点。

风险因素

• 行业政策变化：若国家对天然气比例的政策调整，可能影响LNG产业的长期增长。
• 资金瓶颈：公司处于快速扩张阶段，资金需求大，但再融资政策严格，依赖自有资金和债权融资，未来产能扩张可能受限。

行业前景

• LNG作为清洁能源，在环保、经济性等方面优于传统燃料，具备较大的市场潜力。
• 随着国IV排放标准的实施，柴油车尾气处理需求增加，LNG汽车成为重要的替代方案。
• 拉动LNG产业链设备需求增长，推动公司业绩持续上升。

总结

富瑞特装凭借在LNG设备制造领域的技术积累和行业布局，已在国内LNG市场占据领先地位。公司具备较强的盈利能力，且在LNG汽车和分布式能源装备等新兴领域布局，未来有望实现持续高增长。尽管面临一定的政策和资金风险，但其行业地位和业务前瞻性使其具备长期竞争优势。