深度报告-20210401-中泰证券-富瑞特装-300228.SZ-LNG全产业链装备制造龙头_迎来发展新机遇_23页_2mb

富瑞特装（300228）投资总结

核心内容

富瑞特装是我国LNG全产业链装备制造龙头企业之一，近年来实现了经营业绩的扭亏为盈，展现出强劲的发展势头。公司主要业务涵盖LNG应用装备、重型装备、LNG装卸设备三大板块，产品涉及从上游液化到下游应用的全产业链。公司积极拓展国内外市场，尤其是在LNG装卸设备领域表现突出，具备较强的市场竞争力和技术优势。分析师首次覆盖公司并给予“增持”评级，预计2020-2022年归母净利润分别为0.80亿元、1.20亿元和1.55亿元，当前股价对应的PE分别为36.63倍、24.46倍和18.94倍。

主要观点

• 行业前景广阔：LNG行业快速发展，天然气消费量持续增长，LNG汽车渗透率不断提升，带动车载LNG气瓶和装卸设备需求增加。
• 公司业绩改善：2020年前三季度公司实现扭亏为盈，营收和净利润均显著增长，盈利能力增强。
• 业务板块协同：公司三大业务板块协同发展，其中LNG装卸设备和气瓶业务增长迅速，重型装备业务在海外市场表现良好。
• 技术优势明显：公司拥有较强的研发能力，尤其在LNG气瓶领域处于行业领先地位，产品规格覆盖广泛。
• 国际化布局：公司积极拓展海外市场，产品符合国际标准，与多家国际知名企业合作，提升品牌影响力。

关键信息

财务概况

• 总股本：575.41百万股，流通股本：420.08百万股，市价：6.19元，市值：3561.77百万元，流通市值：2600.32百万元。
• 2020年业绩：营收12.75亿元，同比增长8.45%；归母净利润6031.54万元，同比增长933%。
• 盈利能力：2020年前三季度毛利率22.50%，净利率5.00%，加权平均净资产收益率4.19%，期间费用率15.42%，均有所提升。
• 资产负债率：2020年三季度末为59.24%，近年来保持相对稳定。
• 现金流情况：2020年前三季度经营活动现金净流量为-3624.84万元，同比大幅下降。

业务板块

市场与行业分析

• LNG行业增长：2010-2020年天然气表观消费量复合增速达11.68%，2020年LNG产量达1332.9万吨，进口量达6713.0万吨。
• LNG汽车发展：天然气商用车占比由0.8%上升至2.7%，LNG重卡渗透率由0.8%上升至8.77%，预计未来持续提升。
• LNG气瓶需求：LNG气瓶产品需求增长迅速，公司产品规格覆盖150L-1350L，其中大瓶（>500L）具备更高的经济性和适用性。
• 装卸设备市场：公司子公司长隆装备在装卸设备市场表现良好，积极研发国产化产品，提升市场份额。

未来发展与投资逻辑

• 定增项目：2020年定增募资4.71亿元，用于新型LNG智能罐箱、LNG高压直喷供气系统、常温及低温LNG船用装卸臂等项目，提升产能和产品智能化水平。
• 海外市场拓展：公司产品出口至美国、欧洲、中东、南美、非洲及东南亚等国家，与当地企业合作，推动LNG应用。
• 技术与研发：公司不断推进LNG气瓶、装卸臂等核心技术的研发，增强市场竞争力。
• 盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为0.80亿元、1.20亿元和1.55亿元，成长性良好。

风险提示

• 国际油价与天然气价格波动：影响公司经营业绩。
• 疫情持续影响：可能影响出口订单获取与交付。
• 募投项目产能消化风险：若市场增长不及预期，可能影响盈利能力。
• 市场竞争加剧：可能压缩产品利润空间。
• 汇率波动风险：影响公司海外业务收益。
• 市场测算偏差：可能影响盈利预测准确性。

总结

富瑞特装作为LNG全产业链装备制造龙头企业，凭借技术积累和市场拓展，实现了业绩的扭亏为盈，展现出较强的盈利能力和市场潜力。随着LNG行业的持续增长和清洁能源政策的推动，公司三大业务板块协同发展，未来有望进一步提升市场份额。分析师首次给予“增持”评级，认为其具备良好的成长性与投资价值，但需关注行业波动、疫情、汇率及市场竞争等风险因素。