基于外资／理财／险资机构配置行为的分析：政策提振增量资金入市-240929-国信证券-10页_804kb

政策提振增量资金入市：外资/理财/险资机构配置行为分析

一、政策背景与目的

近期，为支持股市发展，政策密集出台，重点引导保险资金、银行理财中长期资金入市。中长久期资金入场旨在为资本市场提供新的资金来源，推动市场活跃度提升。报告对外资、险资及银行理财三大资金流入渠道进行了分析。

二、三家机构分析：政策目标与潜在影响

1. 外资流入分析

**现状：**自今年9月下旬起，外资加速流入中国股市，2024年净流入规模已超2021年全年，外资对中国权益资产的配置比例仍处低位。

趋势：伴随政策落地及市场预期改善，外资持续流入潜力较大。以做多中国ETF产品成交额为例，多只产品周成交额增长5-7倍。

空间：对比美日印，外资在中国股市的配置率尚有扩大空间（157% vs 美国426%）。

2. 险资入市分析

**政策推动：**引导险资入市，优化考核机制，鼓励长期权益投资，设立私募基金等。

**现状：**保险资金配置结构以利率债为主，但分红险销售占比上升，推动权益类资产配置。偿付能力方面，当前险企权益投资受偿付能力约束较小；资产负债匹配对长期配置是约束条件。

增量预期：预计2024-2028年全年权益投资增量资金规模合计约4,500-8,000亿元，主要增配高股息、高分红股票。

3. 银行理财配置分析

**现状：**当前理财配置权益类资产比例较低（综合权益资产+公募基金合计仅6%左右），渠道以间接投资为主，主要配置固收类资产。

外资方向：未来理财资金入市主要通过公募基金与直接股票投资。备受限制的是风险偏好低的投资者结构，导致小仓位权益配置成为主流，对投资能力和市场择时能力要求高。

**增量潜力：**非标资产供给下降，预期理财可通过长期限产品配置权益，2025-2029年股基配置年均约100-3000亿元，其规模潜力依赖政策推动和产品开发能力。

三、政策建议与投资建议

• **券商：**央行支持政策将提升券商融资能力，重点推荐中信、华泰等龙头券商。
• **保险：**引导险资长期投资，稳妥估值修复机会，推荐中国太保、新华保险。
• **银行：**估值低位，净息差或企稳，建议关注招商、国有大行，以及中小银行如常熟、瑞丰。

四、风险提示

• 政策落地不及预期；
• 宏观经济下行超预期；
• 股市资金流出风险；
• 保险产品销售下滑、理财规模波动。

参考资料：国信证券2024年9月行业研究报告。