投资策略研究：全面剖析险资入市前景（附险资青睐标的）-20200114-粤开证券-18页_1mb

全面剖析险资入市前景（附险资青睐标的）总结

核心内容

本文分析了我国保险资金入市的现状、潜力及未来趋势，指出当前险资入市比例偏低，但随着政策引导和非标刚兑打破，险资入市速度正在加快。预计2020年养老金及商业保险将带来近6000亿元的增量资金，险资偏好高ROE、高股息个股，有助于完善A股长线投资逻辑。

主要观点

1. 险资入市比例偏低

   • 保险资金运用余额增速较快，但投资股票及证券投资基金的比重不超过13%，占A股流通市值的比例不足4%。
   • 养老金体系发展不完善，养老金/GDP仅为10.58%，远低于美国的120.5%。
   • 养老金入市比例低，远低于美国的50%左右，存在较大增长空间。

2. 内外因素共振，险资入市提速

   • 外部政策加码，引导险资发挥“压舱石”作用，如2018年之后的多项政策鼓励险资入市。
   • 非标刚兑打破，促使险资配置更多权益类资产，强化了入市的内生动力。

3. 险资入市潜力大

   • 养老金入市有望带来近1300亿元增量资金，其中基本养老金660亿元、社保基金376亿元、企业年金200亿元。
   • 商业保险入市规模预计在2570-4627亿元之间，2020年保险资金运用余额预计达20.57万亿元。

4. 险资偏好高股息、高ROE个股

   • 险资更偏爱银行、地产、公用事业、生物医药等稳健行业。
   • 在个股层面，险资倾向于高股息、高ROE的蓝筹股，如招商银行、浦发银行、万科A等。

关键信息

一、保险资金入市现状

• 保险资金运用余额：截至2019年三季末约为17.78万亿元，增速高于资管总规模增速。
• 股票投资比例：险资投资股票及证券投资基金的比重不超过13%，占A股流通市值比例约3%。
• 养老金入市比例：养老金占A股流通市值比例不足4%，其中基本养老金、社保基金和企业年金占比分别为0.5%左右。

二、险资入市潜力

• 养老金入市资金测算：

  • 基本养老金：660亿元
  • 社保基金：376亿元
  • 企业年金：200亿元
  • 总计：约1236亿元

• 商业保险入市资金测算：

  • 预计2020年商业保险入市资金为2570-4627亿元，主要来源于保险资金运用余额的增长及股票基金占比提升。

三、险资偏好行业及个股

• 行业偏好：

  • 银行、地产、公用事业、生物医药等稳健行业。
  • 非银金融占比高，但剔除中国人寿和平安银行后，银行和地产行业仍为险资主要配置方向。

• 个股偏好：

  • 偏好高股息、高ROE的蓝筹股，如招商银行、浦发银行、万科A、长江电力等。
  • 险资重仓股的ROE和股息率均高于市场平均水平。

风险提示

• 中美经贸关系恶化，可能导致美股进入熊市，影响险资配置策略。
• 国内政策力度不及预期，或盈利超预期下行，可能抑制险资入市积极性。

险资入市发展趋势

• 险资入市经历了四个阶段，从2010年之前到2019年至今，政策引导逐步加强。
• 2015年股灾后，政府通过政策放松引导险资入市，2018年后进一步加码，推动长期资金入市。
• 随着非标资产刚兑打破，险资对权益类资产的配置意愿增强，推动股市向价值投资方向发展。

附：险资青睐标的（部分）

结论

险资入市具有显著的潜力，政策引导与非标资产刚兑打破是推动其入市的重要因素。随着养老金及商业保险资金的逐步入市，A股市场有望获得中长线增量资金，促进资本市场的健康发展。险资偏好稳健、高分红、高ROE的行业及个股，有利于市场形成价值投资氛围。