20180118-中泰证券-有色金属2018年投资策略_拾级而上_常规需求与新供给周期_36页_3mb

有色金属行业2018年投资策略总结

核心内容

2018年有色金属行业将经历“常规需求与新供给周期”的双重影响。不同于2011年的周期，当前周期更可能持续更久，主要由供给侧改革和环保政策推动，同时新能源汽车、5G等新兴行业对钴、锂、靶材等材料的需求增长将带来新的投资机会。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2017年有色金属板块整体上涨15.39%，但落后于大盘。
• 有色商品价格整体回升，但股票表现分化。
• 投资机会主要集中在政策敏感的小金属（如稀土、钨）和新兴需求驱动的锂、钴等品种。

2. 2018年展望

• 常规需求：欧美经济复苏，中国需求温和向下，全球需求增速趋于平缓。
• 新供给周期：环保及供给侧改革使得供给曲线左移，铝、铜等基本金属供给受限，价格有望持续上涨。

3. 基本金属

• 铝：供给侧改革持续优化，2018年全球供需缺口扩大至169万吨，国内供给将逐步向“自平衡”模式过渡，海外供给受限，价格弹性增强。
• 铜：供给趋紧，限废政策成为X因素，预计2018年全球铜精矿产量增长2.8%，但铜矿产能释放接近尾声，行业进入长周期牛市。
• 锌：供给持续紧张，但边际改善，2018年全球锌精矿产量预计增长4.6%，国内锌精矿增量27万吨，供需缺口趋于收敛。

4. 锂电材料

• 钴：需求增长强劲，2017年全球钴需求增长9%，2018年供给有限，需求持续，钴仍是锂电上游材料中最确定的品种。
• 锂：供需稍缓，但仍处于紧平衡状态，氢氧化锂仍有上涨机会。

5. 新材料

• 靶材：受益于半导体、5G等新兴行业，需求爆发，技术积累深厚、客户体系成熟的企业将获益。
• 5G用材料：如光纤材料、砷化镓材料等，随着5G商业化加速，需求有望释放。

关键信息

重点公司表现

投资建议

• 铝：优选中铝（停牌）、云铝、中孚、神火（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等，关注供给侧改革带来的盈利修复。
• 铜：看好紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色等，原料短缺将推动行业进入长牛。
• 钴：继续看好华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业，需求增长强劲，供给有限。
• 锂：关注赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团，氢氧化锂仍有机会。
• 黄金：等待通胀和经济变化的催化，关注山东黄金、银泰资源、紫金矿业等。
• 新材料：关注有研新材、云南锗业，受益于半导体、5G等新兴行业需求。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 国内宏观流动性监管政策变化风险
• 新能源汽车行业政策波动，产销量不及预期
• 钴锂原材料产能释放超预期、价格回落等风险
• 电解铝供给侧政策波动风险
• 基本金属价格下跌风险

总结

2018年有色金属行业将面临供给侧改革和环保政策的持续影响，供给端趋紧将推动价格上行，尤其是铝、铜等基本金属。同时，新能源汽车、5G等新兴行业将带动钴、锂、靶材等材料需求增长，成为新的投资热点。建议投资者关注供给侧改革带来的盈利修复机会和新兴行业带来的增长潜力，同时注意政策变化和市场波动风险。