有色金属行业2018年投资策略：拾级而上，常规需求与新供给周期-20180118-中泰证券-36页-2mb

有色金属2018年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年有色金属行业的市场表现，并展望了2018年的行业趋势与投资机会。核心观点认为，2018年将进入“常规需求与新供给周期”的阶段，不同于2011年的周期，本轮周期更可能持续时间更长。分析师建议重点关注铝、铜、钴、锂、黄金、靶材及5G相关材料等。

主要观点

• 2017年回顾：全球复苏带动有色金属价格上涨，但股价表现分化，锂、钴等新兴需求品种表现突出。
• 2018年展望：
  • 常规需求：欧美经济走强，中国需求走弱，全球需求增速整体走平。
  • 新供给周期：环保及供给侧改革使供给曲线刚性左移，铝和铜的供给弹性减少，行业进入新的供给周期。
  • 投资重点：铝和铜进入长牛通道，钴和锂受益于新能源汽车和5G等新兴行业，黄金受益于温和通胀和持续加息，靶材和5G材料迎来发展机遇。

关键信息

基本金属

• 铝：

  • 2017年经历亏损→盈利→亏损的周期波动，构建了坚实底部。
  • 2018年供给侧改革持续优化，新增产能有限，海外投建成本高，供给弹性减弱。
  • 预计2018年全球供需缺口扩大至169万吨，铝价将进入上行通道。

• 铜：

  • 铜矿产能释放接近尾声，供给趋紧，限废政策成为影响供需的X变量。
  • 预计2018年全球铜精矿产量增长2.8%，消费增速2.1%，供需仍将偏紧，开启长周期牛市。

• 锌：

  • 需求与汽车、基建高度相关，预计2018年锌供需仍偏紧，但缺口有所收敛。
  • 预计2018年国内锌精矿增量为27万吨，锌价仍有上涨空间。

锂电材料

• 新能源汽车：

  • 2017年中国新能源汽车产销量接近80万辆，同比增长53.8%。
  • 2018年预计产销量达100万辆，动力电池需求量增长55%。
  • 三元电池占比提升，成为主流，推动钴和锂需求增长。

• 钴：

  • 2017年全球钴矿产量同比下降6%，主要企业产量有限。
  • 2018年新增产能有限，钴供给弹性小，需求增长强劲。
  • 钴仍是锂电上游材料中基本面最确定的品种，2018年供不应求。

• 锂：

  • 需求持续释放，但供给增速放缓，价格维持高位。
  • 氢氧化锂仍有增长机会，建议关注赣锋锂业、天齐锂业等。

贵金属

• 黄金：
  • 受温和通胀和持续加息影响，金价仍有上涨空间，但时机不成熟。
  • 建议关注山东黄金、紫金矿业等。

新材料

• 靶材：

  • 随着半导体和5G行业发展，靶材需求爆发，技术积累深厚、客户体系成熟的企业受益。
  • 建议关注有研新材。

• 5G用材料：

  • 光纤材料、砷化镓材料需求有望释放，关注云南锗业等。

重点公司表现

投资建议

• 铝：供给侧改革政策见效，建议关注云铝、中孚、神火等。
• 铜：原料短缺推动长周期牛市，建议关注紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色等。
• 钴：需求增长快，供给弹性小，建议关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业等。
• 锂：供需紧平衡，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团等。
• 黄金：等待通胀和经济变化的催化剂，建议关注山东黄金、银泰资源、紫金矿业等。
• 靶材与5G材料：关注有研新材、云南锗业等。

风险提示

• 宏观经济波动
• 宏观流动性监管政策变化
• 新能源汽车行业政策波动，产销量不及预期
• 钴锂原材料产能释放超预期、价格回落
• 电解铝供给侧政策波动
• 基本金属价格下跌