20160222-广发证券-钢结构行业深度报告_成本优势显现+政策实质推动_钢结构住宅大机会已到_19页_1mb

报告摘要

钢结构住宅作为一种住宅产业化形式，具有施工效率高、节能环保、空间利用率高、抗震性能好等显著优势。随着国家政策支持的实质性推进以及成本问题的逐步解决，钢结构住宅行业正迎来快速发展机遇。

施工效率与节能环保优势明显
- 钢结构住宅具备工厂化生产、现场组装、设计施工一体化等特点，施工速度比钢筋混凝土结构快 $30% - 50%$。
- 钢结构住宅可增加使用面积 $3% - 5%$，并具有良好的环保性能，钢材可回收利用，减少对环境的影响。
政策支持进入实质和强制性阶段
- 2015年以来，中央和地方政府陆续出台“硬性指标”，强制推广钢结构住宅。
- 例如，杭州要求保障性住房每年至少有 $30%$ 采用新型建筑工业化方式建设；四川凉山州对钢结构住宅小区给予 $100$ 元/平方米的补助。
成本优势逐渐显现
- 钢材价格持续走低，围护产品日益成熟，企业技术不断突破，加上政策补贴，钢结构住宅成本已不再成为主要障碍。
- 钢材价格下降对钢结构住宅每平方米成本影响为 $-317.8$ 元，而政策补贴进一步缩小了其与钢筋混凝土结构的成本差距。
钢结构企业技术储备充分，具备发展优势
- 精工钢构、杭萧钢构、东南网架等公司已具备较强的技术储备，正在推动钢结构住宅的产业化发展。
- 精工钢构转型为绿色集成服务商，杭萧钢构通过技术输出模式拓展市场，东南网架积极研发钢结构住宅体系并已取得初步成果。

钢结构住宅的定义与分类
钢结构住宅是以工厂化生产梁、柱为骨架，配套新型墙体材料等围护结构，主要分为H型钢结构体系、冷弯薄壁型钢低层住宅体系、轻钢框架配套水泥基复合保温墙板体系等。
钢结构住宅推广受阻的原因
- 成本过高，主体造价高、围护产品市场不成熟。
- 国家政策扶持力度不足，缺乏具体补贴。
- 地产商缺乏推广动力，钢结构住宅的推广可能影响其传统利益。
政策补贴对钢结构住宅的影响
- 多个地方政府出台补贴政策，如四川凉山州给予 $100$ 元/平方米补助。
- 钢结构住宅在考虑钢材价格下降和政策补贴后，每平方米造价仅比钢筋混凝土结构高 $4%$，成本差距显著缩小。
典型钢结构住宅项目
- 钱江世纪城人才专项用房项目：国内最大的钢结构保障房项目，采用钢框架支撑结构和钢框架-混凝土核心筒结构。
- 沧州市福康家园公租房项目：河北省首家钢结构保障房项目。
- 武汉市首个模块化钢结构住宅项目：采用模块化建造方式，施工周期极短。
- 嘉祥县嘉宁小区钢结构公共租赁住房项目：山东省首个钢结构公共租赁住房项目。

行业评级：买入
重点公司评级：买入
- 精工钢构：股价 $4.84$，2014A EPS $0.18$，2015E EPS $0.21$，2016E EPS $0.25$，PE $27$、$23$、$20$，PB $2.04$。
- 东南网架：股价 $8.08$，2014A EPS $0.09$，2015E EPS $0.10$，2016E EPS $0.12$，PE $94$、$82$、$68$，PB $2.89$。
- 杭萧钢构：股价 $11.28$，2014A EPS $0.08$，2015E EPS $0.09$，2016E EPS $0.11$，PE $141$、$122$、$102$，PB $5.54$。

唐笑：首席分析师，S0260512030009，tangxiao@gf.com.cn
广发建筑行业研究小组
- 唐笑：北京大学光华管理学院金融硕士，具备多年建筑行业研究经验，2012年2月加入广发证券发展研究中心。
- 岳恒宇：研究助理，CPA非执业会员，对外经济贸易大学会计硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。