20210406-宏源期货-橡胶月报_宏观风险释放下橡胶偏弱_关注需求验证_26页_2mb

橡胶月报总结

核心内容概述

本报告分析了当前橡胶市场的供需、价格、库存及宏观因素对市场的影响，指出在宏观偏空、供应逐步释放、需求修复放缓的背景下，橡胶短期偏弱，中期震荡走势为主。同时，关注浓乳分流、深浅色价差变化及全球流动性收紧对市场的影响。

主要观点

1. 宏观环境偏空

• 欧洲等地疫情反复，美债收益率上升，美元指数反弹，压制大宗商品市场风险偏好。
• 美国房地产市场复苏带动商品价格上涨，但经济复苏进入后半程，难见超级周期。
• 全球流动性边际收紧，商品维持高位面临压力。

2. 供应端分析

• 国内供应：云南、海南进入开割季，高价刺激供应，但浓乳分流可能对全乳胶形成压力。
• 海外供应：4-5月为泰国、越南、马来西亚等主产区的低产期，供应压力相对可控。
• 浓乳分流：云南、海南浓乳产能增加，利润较高，分流全乳胶影响显著。

3. 需求端分析

• 内需：基建和地产投资增速放缓，轮胎厂远期订单减少，制品需求持稳。
• 外需：美国汽车、房地产补库仍在延续，但增速放缓，海外需求复苏存在不确定性。
• 全球汽车需求：全球主要国家汽车销量和轮胎出口增速已转正，但后续增长动力不足。

4. 库存变化

• 浅色胶库存：短期难增长，但未来可能因供应释放而增加。
• 深色胶库存：去化可期，受海外低产期及需求复苏影响。
• 混合胶库存：受海外低产期和需求转移影响，去化趋势明显。

5. 价差变化

• 深浅色价差：持续缩小，深色胶需求增强，浅色胶供应增加，价差仍有收缩空间。
• 3L-全乳价差：缩小趋势延续，3L供应季节性下滑，需求走强，价差收缩空间仍存。
• 天胶-合成胶价差：高油价和检修推动合成胶价格上涨，天胶需求有所改善。

关键信息

供应方面

• 云南和海南开割时间推迟至4月初，预计供应压力逐步释放。
• 海南物候条件较好，有利于开割后的产量增长。
• 浓乳分流对全乳胶形成压力，云南、海南浓乳产能增加，预计对全乳胶需求造成冲击。

需求方面

• 内需弱势延续，外需复苏但增速放缓。
• 美国需求拉动全球商品上涨，但其对橡胶的拉动作用有限。
• 轮胎厂远期订单减少，但补库仍在延续，产业链整体缺货。

库存方面

• 浅色胶库存短期难增长，深色胶库存去化可期。
• 开割后，国内仓单可能增长，但受浓乳分流影响，累库幅度有限。
• 混合胶库存去化趋势明显，主要因海外低产期和需求转移。

价差方面

• 深浅色价差、3L-全乳价差、天胶-合成胶价差均呈现收缩趋势。
• 价差收缩反映市场供需变化，但需警惕浅色胶供应扰动及3L替代效应。

投资策略

• 单边策略：暂不建议积极操作，市场整体偏弱。
• 套利策略：RU-NR价差3300点附近可尝试反套。
• 期权策略：暂不建议参与，市场波动性降低。

风险提示

• 上行风险：天气异常导致供应显著减少。
• 下行风险：疫苗进展不及预期；全球流动性超预期收紧。

结论

橡胶市场在宏观偏空、供应逐步释放、需求修复放缓的多重因素影响下，短期偏弱，中期震荡。需密切关注浓乳分流、深浅色价差变化及全球流动性趋势，同时警惕疫情反复和疫苗进展不及预期带来的下行风险。