20170405-浙商证券-2017年第2季度海外宏观经济前瞻_全球整体复苏_海外风险趋缓_17页_1mb

报告摘要

全球整体复苏，海外风险趋缓

核心内容概览

本报告为2017年第2季度海外宏观经济前瞻，分析了全球经济复苏趋势、美国与欧洲的经济表现、特朗普新政进展、美联储货币政策及人民币汇率走势，并指出2017年全球主要风险点。

主要观点与关键信息

1. 海外经济改善的现状及驱动逻辑

美国经济：
- 2016年第四季度以来，美国经济复苏主要由个人消费和私人投资驱动。
- 美国GDP增长在2017年第一季度和第二季度预计分别为2.50%和2.90%。
- 个人消费对GDP的贡献稳定，预计为2.00%和1.90%。
- 私人投资将成为2017年亮点，预计第一季度和第二季度对GDP的拉动分别为1.00%和1.50%。
- 政府支出对美国经济存在拖累，预计第一季度和第二季度分别为**-0.10%和-0.20%**。
- 净出口对美国GDP的贡献预计为**-0.40%和-0.30%**。
- 美国核心PCE预计为1.80%和1.90%。
欧洲经济：
- 欧洲经济复苏主要依赖净出口和私人消费，但政府支出是增长最稳定的驱动力。
- 欧元区GDP预计在2017年第一季度和第二季度分别为1.60%和1.90%。
- 消费贡献预计为1.10%和1.10%，私人投资贡献分别为0.30%和0.50%。
- 政府支出对欧元区经济贡献为0.30%和0.30%。
- 净出口对欧元区经济贡献预计为**-0.10%和0.00%**。
- 欧元区核心CPI预计为0.95%和1.00%。
通胀与产出缺口：
- 美国接近潜在产出，面临再通胀压力，预计核心PCE增速加快。
- 欧洲通胀自2016年下半年改善，但整体仍较低，预计核心CPI温和上升。

2. 特朗普新政兑现程度及未来政策实现路径

特朗普在“百日新政”中提出30项改革，已完成21项，完成度为70%。
医改法案遭遇挫折，预计短期内不会重启。
税改将成为特朗普政府重点推进的政策，但细节尚未公布。
特朗普新政与里根经济学有相似之处，包括减税、放松监管、增加国防预算等。
预算提案显示国防开支增加540亿美元，非国防部门预算大幅削减。

3. 美联储3月政策会议的定调，6月加息概率，美债变化

美联储3月加息25个基点，联邦基金利率从0.5%～0.75%上调至0.75%～1%。
2017年加息路径更加清晰，预计全年加息3次，2018年加息3次。
耶伦讲话偏鸽派，未明确提及缩表计划，市场反应为美元下跌、股市上涨、美债收益率下降。
未来加息可能在3月、9月、12月进行，年内仍存在缩表操作的可能性。

4. 二季度人民币汇率与海外风险关注点

人民币汇率预计在2017年第二季度稳定在6.99。
人民币对美元汇率在美元指数上行时更为敏感，弹性为25.2%。
美元指数对外汇占款的影响减弱，人民币汇率趋于稳定，货币政策独立性增强。
人民币汇率与出口存在J曲线效应，贬值后出口改善滞后约6个月。

2017年全球主要风险点

美联储货币政策宽松超预期，可能导致美国经济过热，全球通胀压力上升。
美国经济下行风险临近，存在滞胀风险。
欧洲政治风险，尤其是法国，以及英国脱欧引发的问题和欧洲银行业债务问题。

总结

本报告指出，2017年全球宏观经济呈现复苏趋势，美国和欧洲经济均有改善，主要由消费和投资驱动。美国接近潜在产出，面临再通胀压力；欧洲则处于复苏初期，政府支出仍为重要支撑。特朗普新政进展缓慢，税改成为重点，但医改受阻。美联储维持鹰派加息预期，预计全年加息3次。人民币汇率在2017年第二季度将企稳，但下半年可能承压。全球主要风险包括美国货币政策超预期、经济下行及欧洲政治和债务问题。

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