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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

东吴证券晨会纪要涵盖了宏观经济分析、重点行业点评以及个股推荐等内容，主要聚焦于制造业、环保、食品饮料、传媒、机械、新能源等多个行业，对市场趋势、公司业绩、投资建议及风险提示进行了深入分析。

主要观点与关键信息

宏观分析：库存周期与经济走势

• 制造业PMI：2017年3月制造业PMI为51.8，创历史新高，符合补库存周期顶点出现在一季度的预判。
• 经济预期：一季度GDP实际增速有望达到6.8%，全年经济或呈“前高后低”态势。
• PPI拐点：原材料购进价格指数持续下降，预示3月份PPI同比读数将开始回落，预计补库存将在年中结束。
• 非制造业：非制造业商务活动指数为55.1，扩张步伐进一步加快，但服务业销售价格指数下降可能拖累CPI。
• 风险提示：房地产调控超预期、国际政治经济环境不确定性、制造业恢复仍需下游需求配合。

机械行业：雄安新区带动机械设备需求

• 雄安新区：设立雄安新区，规划开发约2000平方公里，与深圳战略地位相近，将带动大量基建和轨交需求。
• 市场空间：
  • 市政路网+房地产投资：预计未来20年工程机械市场需求空间约930亿元；
  • 轨交车辆：远景市场空间约619亿元；
  • 盾构机需求：预计未来20年雄安新区可带来70亿元市场空间。
• 重点推荐个股：中铁工业（盾构机龙头）、中联重科（工程机械龙头）、三一重工、柳工、中国中车、康尼机电、鼎汉技术、永贵电器。
• 风险提示：雄安新区投资进度低于预期。

个股点评

双环传动

• 业务增长：乘用车齿轮业务连续三年增速超25%，具备自动变速器齿轮领先制造能力。
• 合作进展：与盛瑞合作设立自动变速器齿轮公司，预计2017-2019年EPS为0.34/0.43/0.52元，对应PE为33/26/22X。
• 市场前景：自动挡占比提升，2020年国内品牌市场空间达670亿元。
• 风险提示：传统主业增速低于预期；合作项目进展不顺利。

中联重科

• 业绩表现：2016年营收同比下滑3.5%，但经营现金流改善，农业机械与环境产业增长显著。
• 业务结构：农业机械、环境产业营收占比提升至45%，成为主要收入来源。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS为0.01/0.05/0.07元，当前PB为0.99倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：工程机械行业景气回暖不及预期。

五粮液

• 业绩表现：2016年营收与净利润稳定增长，2017年Q1收入完成全年3-4成，预收账款达去年回款额8成。
• 战略品牌：618、交杯等高端产品放量，价格高于普五，带动毛利率提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为1.62、2.23、2.94元，对应PE为32/23/18倍。
• 风险提示：2017年票房不达预期；非票收入占比不达预期。

华兰生物

• 业绩表现：2016年归母净利润5.34亿，同比增长60.53%；扣非后净利润3.79亿，同比增长27.39%。
• 业务结构优化：无害化业务占比提升至32.22%，毛利率提升至36.12%。
• 行业前景：危废处置行业供需缺口明显，“十三五”期间行业景气度高，公司作为龙头将率先受益。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.61、0.77、1.01元，对应PE为29、23、18倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：危废处理价格下行；项目进度低于预期。

金风科技

• 业绩表现：2016年净利润30亿元，同比增长5.39%；Q1业绩预计下滑50%-100%，但全年稳定增长可期。
• 业务结构：风机销售同比下降16.57%，但2MW机型销售增长79.42%，市占率提升至27.1%。
• 风电场发展：新增并网装机容量1107.40MW，利用小时数提升，盈利能力改善。
• 投资建议：预计2017-2019年归属母公司净利润分别为35.59、40.73、46.56亿元，EPS分别为1.30元、1.49元、1.70元，给予2017年16倍PE，目标价20.82元，维持“买入”评级。
• 风险提示：风电行业需求不达预期；风机价格竞争超预期；风电场业务不达预期；能源互联网布局不达预期。

科士达

• 业绩表现：2016年收入17.50亿元，净利润2.96亿元，同比增长26.75%。
• 核心业务：数据中心、光伏逆变器、充电设备三大业务增长显著，毛利率持续提升。
• 市场拓展：积极拓展国际新能源业务，充电桩市场潜力巨大。
• 投资建议：预计2017-2018年净利润分别为3.89、5.03亿元，对应PE为23.65倍、18.28倍，给予2017年30倍PE，对应目标价26.1元，维持“买入”评级。
• 风险提示：布局存在试错风险；推进或不达预期。

其他重点个股点评

幸福蓝海

• 业绩表现：2016年营收15.38亿元，归属净利润1.12亿元，电商收入低于预期。
• 战略布局：积极布局全品类，电商仓库和分拣中心将助力业绩提升。
• 投资建议：预计2017-2019年EPS分别为0.75、0.83、0.95元，维持“增持”评级。
• 风险提示：票房增速不达预期；影视制作发行业绩不及预期。

洽洽食品

• 业绩表现：全年营收35.1亿元，净利增速低于预期，但电商收入增长明显。
• 品类拓展：积极开发除葵花籽外的其他产品，如坚果、豆制品等，推动全品类布局。
• 投资建议：预计2017-2018年EPS分别为0.75、0.83元，维持“增持”评级。
• 风险提示：产品销售不达预期；非票收入占比不达预期。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上；
  • 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：房地产调控超预期、国际政治经济环境不确定性。
• 行业风险：工程机械行业景气回暖不及预期、风电行业需求不达预期、光伏与充电桩市场竞争加剧。
• 个股风险：公司业务整合风险、新产品开发低于预期、非票收入不达预期、产品销售不达预期、合作项目进展不顺利等。

总结

本次晨会重点分析了2017年3月PMI数据，指出制造业强劲复苏，但PPI拐点已现，补库存周期可能在年中结束。雄安新区的设立为机械行业带来巨大市场空间，盾构机、工程机械及轨交设备需求显著提升，重点推荐相关个股。同时，环保、食品饮料、传媒等行业也受到政策与市场环境的推动，具备良好的增长潜力。整体来看，市场呈现结构性机会，建议关注具备成长性和政策红利的行业与公司。