20170405-中国银河-国内宏观经济周报_原材料价格上涨推动工业企业利润上行_15页_1mb

原材料价格上涨推动工业企业利润上行

核心内容概述

本报告分析了当前中国宏观经济运行情况，重点围绕制造业PMI、工业企业利润、市场利率、农产品价格及动力煤市场等关键指标展开。整体来看，中国经济在2017年3月表现出企稳向好的态势，但部分行业仍面临利润挤压和库存调整的压力。

主要观点

1. 制造业PMI回升，行业分化明显

• 3月制造业PMI指数为51.8，较上月回升0.2个百分点，连续8个月保持在50以上。
• 新订单指数上升0.3至53.3，显示市场需求有所回暖。
• 生产量增加0.5至54.2，整体指标表现良好。
• 行业分化明显：原材料整体微幅回落，设备类保持高位，电子通信计算机大幅回升，电气机械小幅回落，消费类维持高位并持续回升。

2. 工业企业利润上行，但结构不均

• 1-2月份工业企业利润总额为10156.8亿元，同比增长31.5%。
• 工业生产者出厂价格同比上涨7.3%，涨幅较上月提高1.8个百分点。
• 价格上涨带来的利润增加约为2302.3亿元，占利润总额的22.7%。
• 去除价格影响后，工业企业利润同比仅增长0.38%，说明利润增长主要由价格上涨推动。
• 不同企业类型利润变化显著：国有及国有控股企业利润增长100.20%，其他企业也有明显上行。
• 上游行业利润增长显著：煤炭、黑色金属、石油和天然气行业利润大幅增长，成为主力。
• 中游行业利润下降：电力、热力生产和供应业利润大幅下降39.3%，表明上游价格上涨对中游企业利润造成挤压。

3. 市场资金紧张已缓解，利率回落

• 3月市场利率普遍走低，SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率分别下降10.70BP、0.60BP、0.60BP。
• 央行未进行逆回购操作，市场资金紧张状况缓解，短期利率波动剧烈但已回落。
• 市场资金压力测试对部分杠杆较高的金融机构形成冲击，但并非流动性危机。

4. 农产品价格下行，CPI受拖累

• 商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格下滑2.6个百分点。
• 不良天气（如南方降雨）导致蔬菜供应趋紧，推动菜价上行。
• 鸡蛋价格回升，但整体食品价格下行，拉动CPI下降0.05个百分点。
• 肉类、食用油、粮食价格均有所回落，蔬菜价格小幅下行，水果价格保持平稳。

5. 动力煤价格走高，但运价回落

• 动力煤库存探底回升，6大电厂库存1013.28万吨，可用天数回升至14.98天。
• 动力煤价格上涨4.08%，但运价回落，秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价分别下降19.18%和17.12%。
• 铁矿石价格小幅回落，港口库存高位震荡。
• 螺纹钢库存下降，去库存过程仍在进行中。

关键信息总结

制造业PMI

• 3月制造业PMI为51.8，较上月回升0.2。
• 新订单和生产量均有所上升，但产成品库存小幅回落。
• 大型企业PMI与上月持平，小型和中型企业产量回升，显示大型企业的溢出效应。

工业企业利润

• 1-2月工业企业利润总额增长31.5%，其中价格上涨贡献22.7%。
• 煤炭、黑色金属、石油和天然气行业利润增长显著。
• 电力、热力生产和供应业利润大幅下降39.3%。

市场利率

• SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率分别下降至2.4970%、2.7780%、3.3560%。
• 1天期拆借回购利率下行15.07BP，7天期拆借回购利率下行50.27BP。
• 市场资金紧张已过，利率回落，但短期波动仍存在。

农产品价格

• 蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格均有所下行。
• 蔬菜价格环比上涨8.3%，但同比下跌46.5%。
• 猪价维持平稳震荡，预计4月底前仍将处于阶段性低点。

动力煤市场

• 6大电厂煤炭库存回升，动力煤价格走高，但运价回落。
• 铁矿石价格小幅回落，螺纹钢库存下降，去库存仍在继续。

附表概览

结论

整体来看，3月中国宏观经济运行良好，制造业PMI回升，工业企业利润因原材料价格上涨而上行，但行业间存在明显分化。消费类企业表现更为强劲，而中游行业利润受到上游价格上涨的挤压。市场利率回落表明资金紧张已缓解，但短期波动仍存。农产品价格下行对CPI形成拖累，而动力煤价格走高，运价回落，显示库存调整和市场供需变化。预计4月PMI将小幅回落，但上半年生产景气可期。