20230819-天风证券-中材科技-002080.SZ-叶片效益大幅改善_玻纤盈利逐步筑底_4页_871kb

中材科技半年报点评摘要

公司评级[买入]

核心业绩数据

• H1总收入：收入1238亿元（同比增长83%），归母净利139亿元（同比下降262%），扣非归母净利125亿元（同比持平）。
• Q2单季：收入812亿元（同比增长199%），归母净利97亿元（同比增长155%），扣非归母净利88亿元（同比增长359%）。

业务分拆表现

1. 风电叶片

• H1收入430亿元（同比+169%），净利35亿元。
• 销售96GW（同比+274%），毛利率172%（同比提升113个百分点）。
• 市场份额40%，整合后协同效应显著，盈利能力或持续改善。

2. 玻璃纤维

• H1收入412亿元（同比-75%），销量636万吨（同比+235%），均价6486元/吨（环比降102%）。
• 行业库存高企，价格竞争压力大，但毛利率25.06%（同比降幅12.8%）。
• 泰山玻纤加大高模纤维销售，提效降本，Q2产销率106%，盈利韧性可能增强。

3. 锂电隔膜

• H1收入101亿元（同比+40%），净利34亿元（同比+148%）。
• 单平净利0.48元（同比增长768%），销量71亿平（同比+42%），产品结构优化提价稳中有升。

未来展望

• 核心增长驱动：叶片整合效益深化、玻纤底部筑底、隔膜量利齐升，2023-2025年归母净利润预测分别为359/411/500亿，同比增长2%/14%/22%。
• 估值逻辑：维持目标价34.24元（对应PE16x），维持“买入”评级，重点看好公司新能源材料平台整合与多业务协同。

风险提示

• 产能扩张不及预期、玻纤需求复苏偏弱、行业激烈竞争可能导致盈利波动。

分析师信息

• 鲍荣富、林晓龙、吴红艳
• SAC执业证书编号：（标注缺失）
• 联系方式：（未完整提供）