20221115-东方证券-建材行业周报_行业政策密集出台_关注消费建材估值修复_23页_707kb

行业政策密集出台，关注消费建材估值修复

核心内容概述

近期，建材行业政策密集出台，对消费建材需求形成一定预期，同时推动估值修复。9月份政策侧重C端，通过下调房贷利率和释放置换需求来刺激销售端；11月份政策则聚焦B端，通过放宽融资和资金到位保障竣工端供给。当前房企优先使用增量资金偿还债务和保障竣工，而非用于拿地开工，这表明政策对资金面改善有第二维度的支撑，有望改善竣工端数据。此外，10月份出台的防水新规和绿色建材集采政策，提升了防水材料及消费建材的市场需求和品质要求，对行业集中度和长期市场空间有积极影响。

主要观点

• 政策影响：9月政策利好销售端，11月政策利好竣工端，政策弱化追责以保障执行力度。消费建材原材料价格随PPI回调，成本压力逐步消除。
• 市场情绪：当前市场需求改善预期已打满，短期市场情绪释放可能带动消费建材估值修复。
• 资金改善：房企融资改善减少了消费建材企业坏账计提风险，有助于估值修复。
• 投资建议：关注消费建材板块，尤其是具备高杠杆扩张背景的企业，其应收账款有望受益于资金到位而改善。
• 重点标的：东方雨虹、科顺股份、三棵树、坚朗五金、兔宝宝、福莱特被列为下周建议组合。

关键信息

• 建材板块表现：本周建材板块（中信）指数上涨4.6%，相对沪深300超额收益为-0.8%。年初至今建材板块收益率为-27.2%，相较沪深300超额收益率为-4.8%。
• 市场数据：
  • 玻璃：均价83.8元/重量箱，环比下降2.5%，库存6185万重量箱，环比下降0.7%。
  • 玻纤：缠绕直接纱均价4045元/吨，电子纱均价9050元/吨，库存环比上升0.69%。
  • 水泥：均价448元/吨，环比下降0.6%，出货率65.9%，库容比68.8%。
  • 消费建材原材料：沥青均价5621元/吨，PVC均价6123元/吨，均环比持平。

投资建议与投资标的

传统建材

• 关注点：地产政策落地带来的板块修复机会。
• 建议标的：东方雨虹（买入），中国联塑（买入），北新建材（买入）。

新型建材

• 关注点：高纯石英砂、锂电池隔膜涂覆、药用玻璃、光伏玻璃等细分领域。
• 建议标的：石英股份（买入），凯盛科技（买入），壹石通（增持），力诺特玻（买入），山东药玻（增持）。

建筑细分高景气领域

• 关注点：高空租赁和装配式钢结构。
• 建议标的：华铁应急（买入），鸿路钢构（增持）。

风险提示

• 基建/地产投资增速不达预期：可能影响水泥、玻璃等大宗商品需求。
• 原材料价格大幅波动：如防水、玻璃等，可能影响企业盈利能力。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 国家/地区：中国
• 行业：建材行业
• 报告发布日期：2022年11月15日

投资评级标准

• 买入：相对市场基准指数收益率15%以上
• 增持：相对市场基准指数收益率5%~15%
• 中性：相对市场基准指数收益率-5%~5%
• 减持：相对市场基准指数收益率-5%以下
• 未评级：不在研究覆盖范围内
• 暂停评级：存在重大不确定性或利益冲突

原料价格波动与成本分析

• 玻璃毛利：以动力煤为燃料的毛利为-18.0元/重量箱，环比下降1.4%；以管道气为燃料的毛利为-13.6元/重量箱，环比下降1.8%。
• 水泥-煤炭价差：本周为310元/吨，环比下降0.8%。
• PVC与PP：PVC均价6123元/吨，环比持平；PP均价8413元/吨，环比下降0.6%。
• 沥青：均价5621元/吨，环比持平。

消费建材政策影响

• 防水新规：量化防水使用环境，提高防水道数要求，提升防水材料市场需求与品质。
• 绿色建材集采：要求政府采购工程优先采购符合要求的建材，工程进度款支付比例不低于完工价款的80%，推动行业集中度提升。

市场情绪与估值修复

• 短期情绪释放：市场情绪释放可能带动消费建材估值修复。
• 企业回款改善：房企融资改善有助于消费建材企业回款，减少坏账计提风险。
• 预期改善：当前市场需求改善预期已打满，后续需地产数据和消费建材企业销售情况改善支撑。

重点企业分析

• 石英股份：全球唯一一家从石英原料到制品全覆盖公司，电子石英管与高纯石英砂为高附加值产品，受益于光伏行业增长。
• 华铁应急：推进轻资产转型，设备保有量增长，业绩有望提速。
• 壹石通：勃姆石提升锂电池安全性能，已进入比亚迪等主流车企供应链，未来三年新增产能。
• 鸿路钢构：加工费向上的拐点出现，订单饱满，盈利能力提升。
• 山东药玻：国内药用玻璃龙头，中硼硅玻璃渗透率提升，毛利率约60%。

市场展望

• 短期修复：市场情绪释放有望带动消费建材估值修复。
• 长期依赖：需依赖地产数据及消费建材企业销售情况改善。
• 政策落地：政策落地对竣工端改善有明显支撑，但对拿地开工仍有传导壁垒。

附录

• 图表目录：包含多个行业数据图表，如玻璃价格、水泥价格、玻纤价格等。
• 分析师申明：分析师观点反映其个人看法，与薪酬无直接关系。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的损失责任。