非金属类建材行业：2018年1~11月建材行业需求端数据点评-20181215-光大证券-13页-1mb

2018年1-11月建材行业需求端数据点评总结

核心内容

2018年1-11月，我国建材行业整体需求保持稳定，但部分细分领域出现波动。水泥和玻璃产量同比小幅增长，房地产投资增速稳中有升，而基建投资增速则有所回落。宏观经济层面，固定资产投资增速保持稳定，房地产市场调控政策和去库存进程对行业产生深远影响。

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主要观点

• 水泥行业：
  1-11月水泥产量同比增长2.3%，单月产量增长1.6%。增速较2017年同期提升2.5个百分点，但环比1-10月略有下降。11月水泥需求环比下滑主要受气候影响，而去年同期因十九大后抢工期导致基数偏高。

• 平板玻璃行业：
  1-11月平板玻璃产量同比增长1.2%，单月产量增长5.8%。增速较2017年同期回落2.7个百分点，环比1-10月下降0.1个百分点。整体需求增速较上半年有所改善，市场预期优于前期。

• 投资端表现：

  • 城镇固定资产投资：1-11月同比增长5.9%，增速较2017年同期回落1.3个百分点，环比1-10月提升0.2个百分点。
  • 房地产投资：1-11月同比增长9.7%，增速较2017年同期提升2.2个百分点。新开工和施工面积增速持续回升，带动水泥等建材需求改善。
  • 基础设施建设投资：1-11月同比增长3.7%，增速较2017年同期回落16.4个百分点，但自10月起企稳。部分细分项如道路运输业和公共设施管理业出现反弹。

• 房地产细分指标：

  • 销售面积：1-11月同比增长1.4%，单月下降5.1%。增速较2017年同期回落6.5个百分点。
  • 竣工面积：1-11月同比下降12.3%，单月下降11.1%。
  • 购置面积：1-11月同比增长14.3%，单月增长8.14%。
  • 新开工面积：1-11月同比增长16.8%，单月增长21.7%。
  • 施工面积：1-11月同比增长4.7%，单月增长27.0%。

  销售/竣工比值连续7个月高于正常区间（1.3-1.7），表明开发商销售策略偏保守，库存去化持续进行。

• 宏观经济背景：
  2018年1-11月，我国工业增加值同比增长5.4%，固定资产投资增速稳中有升，尽管基建投资增速放缓，但房地产投资的回升对整体投资形成支撑。经济运行总体平稳，但面临国内外环境的不确定性。

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关键信息

行业趋势

• 水泥和玻璃产量同比小幅增长，但环比下降，主因气候因素及基数效应。
• 房地产投资增速稳中有升，新开工和施工面积增速持续反弹，竣工面积仍为负增长。
• 基建投资增速回落，但部分细分项出现企稳迹象，预计明年将重回“稳增长”引擎。

优选组合

• 水泥行业：优选华新水泥、万年青，配置海螺水泥，关注福建水泥、塔牌集团及港股华润水泥控股。
• 新型建材行业：优选山东药玻、中国巨石、鲁阳节能。

风险提示

• 固定资产投资、房地产投资增速持续下滑。
• 基建投资不及预期。

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数据图表说明

• 图1-图5：展示水泥、玻璃、固定资产投资、房地产投资及基建投资的累计和单月增速。
• 图8-图11：反映销售、购置、新开工、竣工及施工面积的逻辑关系和趋势变化。
• 表1-表2：汇总建材行业产品产量及房地产投资细分项的增速数据。

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估值与评级

• 报告中对重点上市公司进行了盈利预测与估值分析，给出“买入”或“增持”评级。
• 山东药玻：目标价20.00元，EPS 18E为0.80元，P/E 23倍，评级“买入”。
• 中国巨石：目标价11.40元，EPS 18E为0.76元，P/E 14倍，评级“买入”。
• 鲁阳节能：目标价15.30元，EPS 18E为0.85元，P/E 11倍，评级“买入”。
• 海螺水泥：目标价46.08元，EPS 18E为5.14元，P/E 6倍，评级“买入”。
• 华新水泥：目标价27.00元，EPS 18E为3.41元，P/E 5倍，评级“买入”。
• 万年青：目标价17.20元，EPS 18E为2.15元，P/E 5倍，评级“买入”。
• 中材科技：目标价8.97元，EPS 18E为0.69元，P/E 12倍，评级“增持”。

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投资建议

• 短期策略：关注水泥及新型建材行业的结构性机会，尤其是新开工和施工面积持续增长的公司。
• 长期策略：房地产投资增速将缓步回落，但施工面积的正增长仍能支撑建材需求，基建投资将在未来成为稳增长的重要力量。

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分析师信息

• 陈浩武：执业证书编号 S0930510120013，电话 021-52523816，邮箱 chenhaowu@ebscn.com
• 胡添雅：执业证书编号 S0930518110002，电话 021-52523817，邮箱 hutianya@ebscn.com

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附注

• 报告基于合法合规信息，分析结果可能受不同假设影响。
• 报告内容不构成投资建议，仅作为参考。
• 报告由光大证券股份有限公司研究所发布，仅供内部客户使用，未经授权不得复制或传播。